零售行业5月行业动态报告：6月重点关注618电商大促与端午节消费表现，维持推荐全渠道发展的优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2021年05月31日 [table_main] 公司深度报告模板 6月重点关注618电商大促与端午节消费表现，维持推荐全渠道发展的优质标的 ——5月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点： 从行业的角度来看，消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改。社消分类中，食品粮油等高韧性必需品消费相对表现优异，2021年以来可选品类恢复性增长趋势向好；东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待；规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显；人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升。 从行业内上市公司的业绩表现来看，2021Q1行业内整体营业收入与净利增速大幅上升，与社消增速走势趋同；资产结构逐步优化，后疫情时代存货经营管理效率亟待恢复；经营回款效率下降，收入现金比例下跌；销售净利率与权益乘数带动ROE水平出现提升。 从市场交易的角度来看，2020年年初至今（2021.05.21）我们定义的零售指数上涨20.05%，跑输沪深300（23.65%），跑赢新零售指数（-7.44%）。部分公司出现PE异常导致行业整体估值处于较低的历史百分位水平。 6月主要关注线上618大促的情况。5月24日，本年“618”线上大促活动已拉开帷幕（多数平台活动持续至6月20日），考虑到消费者生活作息等因素，本年大促的预售活动从25日的凌晨0点提前至24日晚上8点，为消费者下单、购买商品提供充足的时间，此举也可看做是电商平台为迎合消费者习惯作出的积极改变。5月26日，京东发布预售战报，京东大数据显示在5月24日-5月25日京东618预售期首日，预售订单额整体同比增长达640%，参与预售的品牌数量同比增长达126%，参与预售的商品数量同比增长达437%。根据天猫数据，618预售首日（至25日），李佳琦和薇娅的直播间场观均破亿，销售额都超过20亿，今年天猫618将有25万个品牌参与，是上年同期的2.5倍，1300万商品参与打折活动，其中140万新品选在天猫618。结合618线上大促的首周表现情况来看，本次活动有进一步拉长促销时间的趋势。尽管618的活动的创始平台系京东，且传统优势售卖的品类为家电3C类产品；但随着参与的电商平台逐渐增加（本年包括新兴的短视频电商抖音的抖音618好物节），且在直播等手段的促进下，参与的品牌商与商品品类也逐渐繁多，电商促销活动的消费者参与度也逐步提升。 此外，本月内节假日方面关注端午节（6月12日至14日），考虑到端午节假期相对较短，包含周末仅为3天，且广州等地出现小规模范围内的疫情复发，出行游玩的环境较前期没有明显的改善，防疫依旧未能放松警惕；结合前期五一、清明的数据来看，本次节假日对于整体消费的提振作用或相对有限。  投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)、上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)。  风险提示：政策推行效果不及预期的风险；疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050001 行业数据 2021.05.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2021.05.28 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【中国银河研究院_李昂团队】行业动态报告_零售行业_维持推荐高韧性的必选消费超市渠道_20210131 【银河零售李昂团队】行业点评_4月社消同比提升17.7%，同比2019年基本恢复至正常增长区间_20210517 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300零售指数新零售指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................ 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ........ 5 1.食品粮油等高韧性必需品消费相对表现优异，2021年以来可选品类恢复性增长趋势向好 ................. 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 6 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 6 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 7 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 8 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定................................................. 9 （三）行业财务分析： 2021Q1行业规模与业绩在上年低基数基础上实现增速大幅回升，销售净利率与ROE同样见涨 ............................................................................................ 10 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售 ................................ 13 三、零售行业当前存在的问题及建议 ................................................................. 14 四、零售行业在资本市场中的表现 ................................................................... 16 （一）零售行业公司跑输整体市场但优于新零售企业，部分公司出现PE异常导致行业整体估值处于较低的历史百分位水平 ...................................................................................... 16 （二）市场情绪指标与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有待增持 ................................ 16 五、投资建议 ..................................................................................... 19 （一）六月配置建议 ............................................................................. 19 （二）核心关注组合表现回顾 ..................................................................... 20 六、风险提示 ..................................................................................... 21 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 行业导语 零售行业在于向最终消费环节的购买者提供所需的商品或者服务，全产业链需要联合中游的交通运输物流将上游的农业工业产品逐步传导到消费者的手中。零售行业的重要性主要体现在以下几个方面中：首先，在拉动GDP增长的三驾马车中，除了消费会通过零售行业直接得以实现，投资和进口的部分也会逐步转化成销售额，间接的通过零售渠道展现价值；目前居民消费支出在国家总体GDP中占比极高，对于国民经济发展具有重大的影响力，社会经济发展的和谐与否会首先表现在消费品流通市场中体现。 其次，消费零售行业作为一个劳动密集型行业，自身因为门店分散、渠道繁多、进入门槛低，对于人力的需求数量要求较高，对一个国家和地区的劳动就业也具有巨大贡献，社会劳动力得以相应的发展；此外，零售行业与居民的生活息息相关，零售的多业态发展与消费者多层次、多元化的消费需求相匹配，零售行业的发展与变革不仅仅是消费水平的提升，也是居民生活质量和生活方式的改变与进步。未来，随着经济水平以及居民消费水平的不断改善，消费者结构主力军更替交换，零售行业会与消费需求的改变共同发展。 我们参照当前的中信行业分类，覆盖现有的一般零售、专营连锁、电商及服务、专业市场经营分类下的上市公司（仅包含A股），构建零售指数。目前A股共有零售行业上市公司87家，最新市值（2021.05.21）占比全市场市值比重为0.90%，扣除金融行业与石油行业的影响后市值占比为1.16%。美股中零售贸易分类（不含餐饮）共有上市公司127家，其中亚马逊占比零售行业市值的65%左右，市值超过1.60万亿美元，对应2020年总营收3860.64亿美元；中国零售板块的市值龙头为苏宁易购，其市值占比零售板块比例为6.28%，对应市值为641.46亿元人民币，2020年营收2522.96亿元人民币。 图1：零售指数与上证综指的走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图2：零售行业上市公司占比市场总市值走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%沪深300零售指数0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%占比占比（不含金融、石油石化） 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 （一）消费是个与经济同周期的行业 对比中美日三国的消费增速和名义GDP增速可以看出，即使在疫情的影响之下，两者出现涨跌转折的时间点也基本一致，增减变化大体保持相同的趋势，消费随着GDP相关