棉花：震荡运行等待基本面驱动

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花震荡下行：ICE棉花本周震荡下行，整体跌幅不大，旧作07合约跌幅较新作12月合约大。一方面，ICE棉花受外部市场影响，美元走强以及美国和其他国家之间贸易形势的不确定性压制ICE棉花；另一方面，在周末中美代表会谈，以及在下周美国农业部新作的第一份供需报告前，市场持观望态美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月1日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.49万吨，周降39%，较四周平均水平降50%；其中越南签约0.69万吨，土耳其签约0.37万吨；2024/25美陆地棉周度装运8.96万吨，环比增8%，较四周平均水平增16%，其中越南装运2.66万吨，巴基斯坦装运2.01万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量260.08万吨，占年度预测总出口量（237万吨）的110%；累计出口装运量192.02万吨，占年度总签约量的74%。其他棉花主产国和消费国情况：巴西：4月棉花出口预计环比持平。市场对产量将低于上季的预期有所减轻。根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的预测，该州籽棉产量预计为653万吨，比2023/24季略有增加，主要得益于种植面积的扩大（达到151万公顷，增长3%）以及单产预期的提升。IMEA还报告称，2024季该州约92%的棉花已被一手承诺，而2025季棉花销售量约占预期总量的57%。巴伊亚州的田间报告也表现积极，作物生长良好。初步数据显示，4月份原棉出口量约为23.9万吨，与上月和2024年同期持平。7月至4月期间的累计出口量约为255万吨，较上季同期的约210万吨有所增加。印度：市场清淡。本周印度棉花公司每天提供约99万包棉花进行销售，其中约有1.2万包2023/24年度的棉花。S-6的底价保持不变，为55,800卢比/坎帝（约为84.35美分/磅），比公开市场上同等级棉花便宜。巴基斯坦：棉花进口需求减弱。据天气预报，短期内天气状况基本维持现状，棉花种植带部分地区偶有分散的雷暴天气。棉花播种工作正稳步快速推进。旁遮普省的播种进度已完成约43%，较去年同期更快；而信德省受持续缺水影响，播种进度明显滞后，目前仅完成计划播种量的27%，远低于去年同期的54%。近期的降雨让棉农们欣喜不已，大家期盼着未来几周的积雪融化能有效缓解水源短缺问题。棉花产量暂时仍维持在700-800万包。棉花进口需求较为疲软。由于许多工厂未来几个月的原料供应已得到充足保障。中美关税争端以及印巴近期的紧张局势带来的不确定性，使得工厂在开展新业务时保持谨慎态度。澳大利亚：3月棉花出口量较低。澳大利亚气象局对5月至7月期间的长期预测显示，未来几个月，ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 度。开盘价68.261287018840 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4全国大部分地区降水低于正常水平的可能性高达80%，气温则预计将高于往年同期。截至5月7日，该流域蓄水量为总容量的53%，而2024年同期为74%。3月原棉出口量为22704吨，为自2022年4月以来的最低月度水平，但整体符合季节性趋势。孟加拉国占总出口量的24%，其次是印度和越南，各占16%，中国占15%。本季前八个月的累计出口量为78.59万吨，低于2023/24季同期的87.377万吨。中国仍是最大目的地，占比26%；越南紧随其后，占比25%。孟加拉：4月成衣出口环比大幅下降。尽管在陆地边境暂停从印度进口纱线后，纱线需求有所回升，但纺纱厂称，持续的天然气供应问题导致其开工率大幅受限，部分地区的服装企业开工率不超过满负荷的30%至40%。大多数纺纱厂仍倾向于采取现买现用的方式采购棉花，这意味着在途供应或可近期发货的棉花受到的需求最大。4月份，针织和机织成衣的出口额为23.9亿美元，与去年同月持平，但比3月份减少了31%。出口额下降的部分原因是开斋节假期，此外还有订单取消以及美国关税政策发布所带来的干扰，同时天然气供应问题也有影响。本财年（7月至4月）的出口总额为326.4亿美元，比2023/24财年同期增长了10%。土耳其：国内需求下降。观察人士报告称，纱线需求已经放缓，纺企的开工率目前约为满负荷的60%，低于一个月前的65%/70%，部分企业甚至已停产。许多人对未来几个月持悲观态度。据估计，2024/25季国内棉花的93%现已售出。3月份原棉进口量达到81395吨，为2024年7月以来的最高月度水平。2023/24季8月至3月的累计进口量为49.078万吨，超过了2023/24季同期的42.339万吨。巴西占比34%，美国占比21%，独联体国家占比16%。3月份出口量为25039吨，略低于2月，但高于去年同期的9120吨。本季前八个月的出口总量为20.1万吨，而2023/24季同期为近21.8万吨，2022/23季同期为11.23万吨。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月9日当周，印度的纺织企业开机率为76%，上周76%，5月份为76%，4月份月均开机率76.5%；越南的纺织企业开机率本周为66.5%，上周66.5%，5月份月均开机率66.5%，4月份为67.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周59.5%，5月份为59%，4月份月均开机率58.1%。2)国内棉花情况棉价稳中略涨。根据TTEB资讯显示，5月9日当周国内棉花期、现货价格稳中略涨，现货整体交投清淡，纺企刚需采购为主，但少数棉商出货较好，贸易商采购占比相对更多。本周棉花现货主流销售基差暂稳，部分棉商仍有调涨销售基差；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF09+1000，少量低于该价，高报价较多在1100及以上，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+800及以上，部分低价在750~800，非喀什优质皮棉报价在CF09+1000上下，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至5月9日，一号棉注册仓单11282张、预报仓单853张，合计12135张，折50.967万吨。24/25注册仓单新疆棉10755（其中北疆库480，南疆库1566，内地库8709），地产棉527张。下游交投偏弱但纺织企业经营还算稳定。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场逐步进入传统纺织淡季，纯棉纱整体走货较节前走淡，仅局部品种、市场反馈行情尚可，C40S仍是各品种中表现略好的品种。棉纱本周报价持稳为主，局部优惠走货，整体成交重心稳中偏弱。利润方面，内地纺企现金流仍在盈亏平衡线附近波动。由于纯棉纱整体交投走淡，纺企库存略有累积，但由于库存不高且现金流也未出现大幅亏损，目前纺企生产积极性尚可，开机偏稳。全棉坯布市场行情持续疲软，坯布价格有所下调，多数织 请务必阅读正文之后的免责条款部分厂表示实单成交稀少，仅刚需采购。目前织厂订单依然稀少，局部地区反映假期结束后有少量订单下达，但后续订单是否能够维持仍是未知数。假期结束后，放假织厂陆续恢复了生产，但是机台方面普遍开不齐，目前织厂负荷指数在46.1%。织厂走货一般，织厂库存高位，库存指数在40.8天。由于全棉坯布整体行情起色不大，织厂棉纱维持按单采购。3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度）资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图8：棉布企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图7：棉纱企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图14：郑棉仓单资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究ICE棉花期货整体来看是震荡走势，基本面的上涨驱动不足，供应方面市场继续关注美棉新作生长状况，目前看美棉的播种进度顺利且产区天气改善，市场等待北京时间5月13日凌晨USDA的新作的第一份供需报告；需求方面市场关注美棉出口和国际贸易环境，短期来说美国能否尽快签订一份有代表意义的贸易协议或是市场关注的重点。在对美棉新作的担忧情绪出现以及美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花维持震荡走势。国内棉花期货继续受到弱需求预期和外部市场因素影响，现货货权比较集中以及下游的刚需采购需求令基差维持坚挺，但是由于预期新疆面积继续增长且当前天气情况较理想，所以供应端缺乏上涨驱动；对中长期需求前景的不乐观，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花期货的提振也非常有限；外部市场方面，对美国贸易协议的乐观预期令市场情绪好转，推动棉花期货反弹，但是暂时来看外部市场仍然缺乏实质性利好，局部的地缘政治冲突还在发生，全球经济前景仍不乐观。总体来看，预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率和成品库存。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图13：棉花基差资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到