棉花：预计震荡等待新的驱动

棉花：预计震荡等待新的驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至10月31日当周，ICE棉花出现久违的强劲反弹，一度触及66美分/磅，最终周涨幅超过2%。主要受国际经贸形势的乐观预期影响，一方面中美双方达成阶段性贸易协议，另一方面美国和亚洲其他各国之间也达成了新的协议，令市场对美国棉花出口改善的预期上升，从而推动ICE棉花反弹。 国内棉花期货总体来说维持反弹势头，不过在涨到13650附近后上涨势头放缓，本周籽棉收购价格维持稳定而且预计大部分籽棉已经被收购，所以本年度新棉的平均成本基本确认，这样短期内籽棉价格或者说新棉成本上升对郑棉期货的带动力减弱，市场焦点将再次回归到棉花的供需情况，在新作丰产、下游需求表现一般、棉花一口价中性的情况下，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑，这一情况越临近交割月可能越明显。所以，当前维持郑棉期货震荡走势的判断。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花反弹：ICE棉花本周出现久违的强劲反弹，一度触及66美分/磅，最终周涨幅超过2%。主要受国际经贸形势的乐观预期影响，一方面中美双方达成阶段性贸易协议，另一方面美国和亚洲其他各国之间也达成了新的协议，令市场对美国棉花出口改善的预期上升，从而推动ICE棉花反弹。 美棉周度出口销售数据：美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：籽棉上市量少于去年同期。10月29日，热带气旋蒙萨登陆印度东海岸，给印度南部各邦带来暴雨和强风。特伦甘纳邦和安得拉邦的棉田受此影响，印度北部远至古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的部分棉田也可能受到影响，不过目前还无法对灾害影响进行评估。私人估计的籽棉每日到货量为6万到7万包，低于过去两个棉季同期的到货量。根据印度统计部门发布的初步数据，纺织品生产指数9月指数为110.6，环比上升2.8个点，比去年同期高出1.3个百分点；而服装制造业指数下降5.7个点，至100.8，比2024年同期数据（103.7）低近3个百分点。 巴西：10月棉花出口量回升但增幅有限。根据马托格罗索州农业研究所（IMEA）的数据，受汇率波动、需求疲软及国际棉价下行影响，该州棉花出口价格竞争力近期出现下滑，棉农利润空间受到挤压。不过棉籽与棉籽油因采购需求旺盛获得支撑，可在一定程度上对冲皮棉跌价带来的损失。10月中上旬，出口发货量预估为25.5万吨，业内预计全月总量有望达30万吨（2024年10月为28.1万吨）。当前物流阻滞仍未缓解，针对印度12月31日到期的关税优惠期限，多家承运商已对相关集装箱运输表示忧虑。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然一般。该国农业联邦委员会发布数据显示，本年度棉花产量预计为685万包，种植面积约200万公顷。而今年4月设定的目标为：种植220万公顷，产量1018万包。此外，Cotlook将巴基斯坦本年度棉花产量预估上调至相当于700万包。当前棉花进口需求规模依然有限，本周纽约棉花期货价格的上涨进一步抑制了进口需求。当地棉花价格保持平稳，这使得国内外棉花的价差进一步扩大。纺纱厂反馈，当前本地棉纱需求疲软，织布厂与针织厂的棉纱采购量也未能出现好转。 孟加拉：9月棉花进口量增加。随着美棉价格开始企稳回升，部分纺企选择在棉价涨至“与棉纱盈利水平不匹配的不可接受区间”前，补全自身的原料需求缺口。此外，由于服装厂商已接到即将到来的旺季订单，棉纱需求出现小幅回升。不过，棉纺企业仍面临多重压力：一是成本居高不下，二是融资及信用证获取难度较大，同时还需应对来自印度低价进口棉纱的激烈竞争。9月棉花进口量达15.225万吨，为2024年6月以来的最高值。巴西棉是主要进口来源，占进口总量的29%，超过了占比23%的非洲法郎 区。澳大利亚以18%的占比位居第三。在本年度前两个月，棉花进口累计达28.5372万吨，较去年同期减少4%。其中，非洲法郎区占比27%，巴西占比23%，澳大利亚占比17%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月31日当周，印度的纺织企业开机率为66.5%，上周65.5%，10月份为67.38%，9月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为61.5%，上周61.5%，10月份月均开机率62%，9月份为62.63%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65%，10月份为65.13%，9月份月均开机率64.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货刚需成交为主，基差小幅走弱。根据TTEB资讯显示，10月31日当周国内棉花期货价格稳中略涨，现货价格变动不大，现货基差继续走弱，现货交投大多清淡，低基差及低一口价成交相对较好，预售交货也略好于前期。纺企棉花原料库存有所增加，不过大小纺企分化，中小纺企原料增量补库意愿淡。截至周五2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/29~30B杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定，零星低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1150，较高销售基差报价在CF01+1150~1350，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，少量在800~900，疆内自提。 籽棉收购情况：根据TTEB资讯显示，本周新疆机采籽棉收购价保持平稳，南疆机采较高收购价在6.4~6.6元/公斤，轧花厂尤其北疆轧花厂收购已进入尾声，收购报价逐步减少，部分低价收购报价在6.2~6.3元/公斤。2025/26年度成本较高轧花厂在14700~15000公定左右，成本较低轧花厂在14600公定以内，成本较低轧花厂顺价出现货有利润。 棉花仓单情况：截至10月31日，一号棉注册仓单2414张、预报仓单1444张，合计3858张，折16.2036万吨。24/25注册仓单新疆棉2236（其中北疆库2，南疆库6，内地库2228），地产棉142张。 下游情况略有改善。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投趋于平淡，纺企顺价走货为主，贸易商心态谨慎，逢低、刚需采购为主；织厂新增订单不佳，备货意愿较差，随买随用；外销高支纱情况较好，订单火热。本周纯棉纱价格重心缓慢上移，部分厂商报价上涨100-300元/吨不等，实际成交跟进不足，但前期低价逐渐减少。本周整体开机率小幅下调，主要是内地订单式生产纺企因订单减少而下调开机，新疆开机较为稳定；纺企成品库存略有上升，企业主要还是消化前期订单为主，新增量有限。内地纺企理论现金流（不含折旧）继续维持在50元/左右，新疆纺企理论利润（含折旧）在480元/吨左右.全棉坯布市场行情平淡，订单成交情况欠佳。坯布报价平稳主导，实际成交有优惠。从订单来看，市场后续订单情况偏弱，织厂空台增加，织厂备常规货和寻单现象普遍；外销订单持续不足，溯源要求严格，厂商竞争激烈，下游期待中美谈判结束后部分订单回流。近期全棉布报价平稳，部分有挺价意愿，但是库存维持积累状态，因此难有上涨。目前坯布开机指数在49.5%，减产现象暂不多。因缺乏订单的支撑，织厂对于原料采购意愿不高，维持随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 美国和亚洲多国达成了新的贸易协议，其中有不少是主要的纺织生产国，所以市场期望美棉出口和美国的纺织品需求改善，这推动ICE棉花出现反弹，但是，ICE棉花的进一步上涨可能还需要看到美棉出口数据实实在在转好，所以预计ICE棉花的在63美分/磅左右的支撑基本确认，但是暂时来说还无法确认ICE棉花能够突破6月份以来的下跌趋势。国内棉花期货总体来说维持反弹势头，不过在涨到13650附近后上涨势头放缓，本周籽棉收购价格维持稳定而且预计大部分籽棉已经被收购，所以本年度新棉的平均成本基本确认，这样短期内籽棉价格或者说新棉成本上升对郑棉期货的带动力减弱，市场焦点将再次回归到棉花的供需情况，在新作丰产、下游需求表现一般、棉花一口价中性的情况下，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑，这一情况越临近交割月可能越明显。所以，当前维持郑棉期货震荡走势的判断。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。