棉花：维持震荡走势，等待新的驱动20260125

棉花：维持震荡走势等待新的驱动20260125 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至1月23日当周，ICE棉花ICE棉花期货本周走势偏弱，上半周受中国棉花回调影响，ICE棉花出现回落，周四在跌破1月9日的低点后出现技术性抛压，周五虽然美棉周度出口销售数据不错，但是ICE棉花在报告出来后反弹较乏力，未能扭转颓势。 国内棉花期货延续调整态势，继续受到整体商品市场情绪变化影响，同时基本面也还是缺乏新的驱动。当前国内棉花供应仍充足，而下游的需求处于淡季，纱厂原料库存较高，短期内下游并没有追高意愿；另外内外棉价差扩大也引发了一些进口棉和纱增加的担忧；此外，市场关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，由于没有进一步的细节公布，并且距离明年播种尚有较长时间，所以阶段性来看也算是交易充分。我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。维持郑棉期货震荡偏强的判断，关注14400左右的支撑是否能得到确认。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花下跌：ICE棉花期货本周走势偏弱，上半周受中国棉花回调影响，ICE棉花出现回落，周四在跌破1月9日的低点后出现技术性抛压，周五虽然美棉周度出口销售数据不错，但是ICE棉花在报告出来后反弹较乏力，未能扭转颓势。 美棉周度出口销售数据：截止1月16日当周，2025/26美陆地棉周度签约9.36万吨，环比增21%，较四周均值显著增加，签约净增主要来自越南、孟加拉、巴基斯坦、马来西亚和印度；2026/27年度美陆地棉周度签约0.5874万吨；2025/26美陆地棉周度装运4.26万吨，环比增长20%，较四周均值增26%，主要运往越南、巴基斯坦、印尼、孟加拉和土耳其。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量172.04万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的65.9%；累计出口装运量79.3万吨，占年度总签约量的46%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：纺织品成衣出口仍然较好。印度棉花公司于1月19日开始销售其2025/26季的棉花供应。S-6的底价为56,500卢比/坎帝，轧花厂和贸易商对这些产品表示欢迎，在短短三天内，印度棉花公司就累计出库32.16万包棉花。本季度迄今为止，印度棉花公司已收购籽棉416万吨，据此可推算，该公司目前已收购约850万包（每包170公斤）皮棉，折合145万吨，相当于印度棉花公司已采购了印度预期总产量的29%左右。根据工商部的数据，12月份棉纺织产品(不包括服装)出口额略高于10亿美元，高于11月份的9.08亿美元，2025/26年度前9个月的出口总额为86.2亿美元，前一年同期为89.1亿美元。10月份成衣出口额增长21%，达到15亿美元。 巴西：马州二茬棉花播种进度正常。根据马托格罗索州农艺研究所的最新公报，截至1月16日当周，该州的播种进度推进了21%，达到预期总面积的29%。去年同期这一数字为19%。当地业者指出，早期播种的田地在理想的天气条件下长势良好。巴西棉农协会ABRAPA预测，2026年全国产量将达到383万吨，与巴西国家商品供应公司CONAB在其最新报告中提出的数字基本持平。 巴基斯坦：棉花进口需求继续回暖，12月纺织品出口同比环比均下降。供应持续萎缩叠加纺纱厂需求回暖，对国内棉价形成持续支撑；经品质价差调整后，当前棉价已徘徊在进口棉价水平附近，因此部分持有进口棉库存的纺纱企业，开始愿意将库存投放至本地市场。当地棉花价格持续走高，因此有近期采购需求的纺纱厂更倾向于转向国际市场采购补库，采购货源主要用于二季度的生产消耗。12月五大纺织品类出口额达11.1亿美元，环比下降6%、同比下降8%。所有品类均出现月度下滑，跌幅从0.4%（成衣）到10%（面料及床品）不等，棉纱出口额环比降幅为9%。2025/26财年前六个月，纺织品累计出口额为 76亿美元，同比微增1%。 孟加拉：纺织企业称亟需政策扶持。孟加拉国纺织厂协会发布声明警告称，若政府未能在本月底前落实官方建议——取消10支至30支进口棉纱的免税政策，当地纺织厂将于2月1日全面停工。该建议遭到了生产商和出口商的反对，他们认为此举会削弱自身的国际竞争力；而纺纱企业则表示，面对当前经营困境和工厂关停的现状，行业亟需政策扶持。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月23日当周，印度的纺织企业开机率为69%，上周67.8%，1月份为67.85%，12月份月均开机率66.98%；越南的纺织企业开机率本周为64.5%，上周62.9%，1月份月均开机率62.98%，12月份为61.98%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为67.5%，上周66.2%，1月份为66.28%，12月份月均开机率65.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格反弹，成交放量。根据TTEB资讯显示，1月23日当周国内棉花期、现货价格稳步上涨，现货交投量大。本周主要为贸易商采购棉花现货活跃，采购量较大，采购后低基差明显减少，部分棉商陆续上调基差20~100元/吨不等，库存较低的棉商调涨幅度更大。本周棉花现货销售基差涨幅较大；截至周五，2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差暂多在CF05+950及以上，少量低价在900~950区间，北疆较多在1050及以上，少量低价在1000~1100，1100以内报价较少，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至1月23日，一号棉注册仓单9972张、预报仓单1120张，合计11092张，折46.5864万吨。25/26注册仓单地产棉220张，新疆棉9752张(其中北疆库1276，南疆库1163，内地库7313)。 纱厂情况分化，织企情况仍一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场走货逐渐偏淡，新增订单较少，仅高支纱和部分精梳纱因产能较低、供不应求，部分纺企反馈近期60S订单需求也有所放缓。纯棉纱价格整体稳中偏弱，厂商让利100-200元不等出货，只有高支纱价格依旧坚挺。郑棉回调后，纺企现金流利润有所改善，新疆纺企理论现金流盈利在1300元/吨，内地纺企理论现金流亏损在200元/吨左右。开机方面，新疆依旧保持较高开机，且部分纺企因为订单超接，下降意愿不大，内地纺企受新增订单较少和亏损影响，开机持续下降。库存方面，本周上半周库存依旧有所去化，下半周库存有所累积。全棉坯布市场行情较上周有所减弱，目前大型织厂年前订单尚可维持，年后订单不足，坯布价格平稳主导；目前中小织厂订单不及预期，生产常规品种为主，后市订单多感迷茫。局部备货减少，织厂库存下降速度减缓，整体维持在35.8天上下。局部地区织厂工人开始返乡，开机指数维持在48.3%，预计下周出货情况不及预期的小厂将提前放假，中大厂则尚未制定放假计划，预计将按照往年惯例，在腊月廿七开始安排放假。备货方面，织厂仍维持随用随买、按需采购为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据连续两周不错，但是还未能达到令USDA上调美棉出口的程度，而随着中国棉花价格回落，ICE棉花期货也随之回落，令ICE棉花技术性走弱，继续关注巴西新年度棉花种植情况及美棉出口，维持ICE棉花低位震荡判断，如果重新回到65美分/磅上方，ICE棉花有望重新走强。国内棉花期货延续调整态势，继续受到整体商品市场情绪变化影响，同时基本面也还是缺乏新的驱动。当前国内棉花供应仍充足，而下游的需求处于淡季，纱厂原料库存较高，短期内下游并没有追高意愿；另外内外棉价差扩大也引发了一些进口棉和纱增加的担忧；此外，市场关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，由于没有进一步的细节公布，并且距离明年播种尚有较长时间，所以阶段性来看也算是交易充分。我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。维持郑棉期货震荡偏强的判断，关注14400左右的支撑是否能得到确认。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持