棉花：维持窄幅震荡 等待新的驱动

棉花：维持窄幅震荡等待新的驱动 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至11月29日当周，ICE棉花维持反弹势头，美元走弱以及美棉周度出口数据连续第二周强劲支撑了ICE棉花价格，不过由于感恩节假期影响，本周ICE棉花成交清淡。 国内纺织产业整体情况不佳，纺织企业利润变差，成品库存压力有所显现，订单情况仍不理想，开机率稳中略降。 国内棉花期货维持13800-14300的窄幅震荡，由于今年的新棉成本并不低，而且下游纺织企业整体情况并不是特别差，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于棉花需求前景也不理想，纺企库存压力在上升，棉花期货一旦接近新棉成本仍然面临套保压力，这令棉花期货承压。所以，暂时来看郑棉期货仍然是震荡走势，短期关注外部市场因素对棉花期货的影响。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花维持反弹势头：ICE棉花本周维持反弹势头，美元走弱以及美棉周度出口数据连续第二周强劲支撑了ICE棉花价格，不过由于感恩节假期影响，本周ICE棉花成交清淡。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止11月21日当周，2024/25美陆地棉周度签约32.41万包，较前一周增2%，较前四周均值增46%；其中巴基斯坦签约14.62万包，越南签约5.23万包，土耳其签约4.85万包，中国签约2.62万包；2024/25美陆地棉周度装运13.03万包，较前一周减少12%，较前四周均值减少4%，其中巴基斯坦装运2.52万包，墨西哥装运1.87万包，越南装运1.76万包，孟加拉装运1.61万包，中国装运1.56万包。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量156.35万吨，占年度预测总出口量（246万吨）的63.6%；累计出口装运量47.5万吨，占年度总签约量的30.4%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：上市量高于去年同期。据悉，印度棉花公司本周售出了约30万包棉花，而收购了70万包。本季到目前为止总采购量已达到约120万包，印度棉花公司现在的总库存约为200万包。根据印度棉花公司的数据，本季迄今为止的总到货量达472万包。平均每日到货量继续高于去年，现在每天有超过20万包棉花被运至市场。大部分供应来自特伦甘纳邦、马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦。 巴西：11月出口受阻。由于港口拥堵和其他物流问题，出口装运进度未能达到预期。11月前三周的发货量估计为15.7万吨，而10月的总发货量为28.1万吨。雷亚尔兑美元的汇率下跌，使以美元计价的商品销售为农民带来了更高的收益。2025季作物的销售量已上升至预期产量的50%。本地市场棉花价格略有上涨，Esalq现货价格指数在此期间升至每磅近400雷亚尔分（按现行汇率相当于每磅约67美分）。 巴基斯坦：进口需求仍然较强。籽棉上市速度持续放缓，预计本年度的后续交货将来自持有籽棉库存的种植者，而不是新收获的棉花。新上市棉花的质量有所下降，优质棉花供应紧张。因此，一些地区的轧棉厂已开始关闭棉花生产。低级棉花和优质棉花之间的价格差距进一步扩大。本年度产量约为700万包或更高。纺纱厂也越来越多地转向进口市场，尤其是为了满足稍远期的供应。成交仍然对价格敏感，随着ICE期货价格上涨，一些买家已经退居场外，尤其是因为许多纺企在过去几周已经采购了大量棉花。国内和出口纱线需求仍然低迷。 孟加拉：10月成衣出口强劲。当地媒体报道称，信用证确认费有所增加，增加了进口商的成本。10月份针织和机织成衣出口额达33亿美元，比9月份增长10%，比去年同期增长23%。仅针织产品出口额就达18.6亿美元，比上月增长7%，机织产品出口额增长12%，达14.4亿美元。本财年（7月/10月） 累计总额为128亿美元，比去年同期增长11%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月29日当周，印度的纺织企业开机率为74.5%，上周75%，11月份月均开机率70.4%，10月份为78.67%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周66%，11月份月均开机率67.1%，10月份为71.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为57.5%，上周58%，11月份月均开机率58.4%，10月份为59%。 2)国内棉花情况 棉花价格微涨。根据TTEB资讯显示，11月29日当周国内棉花期、现货价格重心略有上涨，棉花现货采购氛围较上周更加低迷，仅局部成交相对尚可。部分棉商继续调降现货销售基差，低基差成交相对较好，周五郑棉上涨后纺企对棉花原料采购进一步走淡，不过轧花厂与贸易商间交投较活跃。截至周五2024/25南疆手摘3129/29B杂2.5内较低销售基差在CF01+500~600，主流较多基差在CF01+600以上，北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF01+600~800及以上，零星低于600，均为疆内自提，局部让价成交。 棉花仓单情况：截至11月29日，一号棉注册仓单648张、预报仓单635张，合计1283张，折5.3886万吨。24/25注册仓单新疆棉556（其中北疆库242，南疆库155，内地库159），地产棉92张。 中下游情况有所变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场变化不大，传统淡季下成交持续清淡，内销依然疲弱，从品种表现来看，普梳纱仍然好于精梳纱。纯棉纱价格继续阴跌，但本周价格下跌有所放缓，市场报价偏乱，同品种支数价差相差较大。利润方面，目前内地纺企常规品种现金流现盈亏平衡线附近或微亏状态。本周纯棉纱纺企库存继续累积，普遍到了中等偏上位置，但总体压力尚可。开机方面本周有所下调。全棉坯布市场整体维持弱势，市场整体订单并未好转。分市场来看，中大市场目前仍处于弱势状态，广东佛山、普宁针织面料市场春夏订单并未如往年一般启动，织厂开机低迷，织厂都不愿意生产常规品种；江苏南通家纺市场整体订单不佳，一两千米的小单为主，难以维持，而且订单工费多低，织厂亏损，库存压力增加。织厂在机生产来年春夏订单不多，零星小单为主，后续订单匮乏，因此信心难以提振，目前库存指数在30.6天左右。局部地区织厂维持减产，整体负荷维持下滑，开机下滑至49%。从织厂采购上来看，织厂采购积极性不高，维持小批量采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花反弹，美棉新作上市压力有所缓解，同时低价刺激了东南亚纺织生产国的逢低买盘，继续关注美棉出口和巴西新作前景，另外，仍然需要关注国际贸易形势复杂化背景下整体商品市场的走势对ICE棉花的影响。国内棉花期货维持13800-14300的窄幅震荡，由于今年的新棉成本并不低，而且下游纺织企业整体情况并不是特别差，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于棉花需求前景也不理想，纺企库存压力在上升，棉花期货一旦接近新棉成本仍然面临套保压力，这令棉花期货承压。所以，暂时来看郑棉期货仍然是震荡走势，短期关注外部市场因素对棉花期货的影响。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有