棉花：窄幅震荡等待新的驱动

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................6 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花震荡走低：ICE棉花本周震荡下行，由于美国零售销售数据不佳以及国际地缘政治局势紧张，市场再度担忧全球棉花需求及美棉出口前景，ICE棉花期货12月合约跌破67美分/磅，创3个多月新低。美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.89万吨，周增38%，较四周平均水平降23%；其中越南签约1.12万吨，土耳其签约0.36万吨，中国取消0.13万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约6.23万吨，其中越南1.79万吨、萨尔瓦多1.64万吨、洪都拉斯1.04万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.64万吨，环比减13%，较四周平均水平降24%，其中越南装运1.12万吨，土耳其装运0.95万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量274.92万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的110%；累计出口装运量229.6万吨，占年度总签约量的84%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：关注印度播种进度。印度农业和农民福利部发布了2025年首轮全国棉花种植数据。截至6月13日，棉花种植面积达131.9万公顷，较去年同期仅减少0.9万公顷。中央政府尚未公布各州数据。迄今为止，印度棉花公司总共约售出330万包棉花，其持有的棉花库存总量为670万包。根据工商部的数据，5月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为9.67亿美元，略高于4月份的9.63亿美元，但略低于去年同期水平。5月份成衣出口额为15.1亿美元，环比增长10%，较2024年5月增长11%。巴西：市场关注新季销售。2024季棉花的销售进度约为96%（根据IMEA的数据，马托格罗索州为97.5%），而2025季棉花已有约62%被一手买家承购，2026季棉花的预期产量中也有约17%提前售出。6月第一周的棉花出口量估计约为35500吨。巴基斯坦：棉花进口需求较弱。由于对本地棉花采购维持18%的销售税，预计部分交易可能再次通过非官方渠道进行。近期市场对于进口棉需求一般，许多买家要么观望，要么采购国内棉。纺纱厂依然期待，定于7月1日对进口纱线征收18%的销售税，这将在未来几周推动国产纱线价格上涨。然而，本地生产商持有大量纱线库存，因此任何改善可能需要一段时间才能显现。与此同时，下游企业一直维持低买价的想法，并重申目前国产纱线价格与进口纱线（尤其是来自中国的纱线）相比缺乏竞争力。孟加拉：服装厂情况差于纺织企业。开斋节假期后，纺纱厂正逐步重返市场。许多纺企存在采购缺口，近期及稍远期船期的询盘均有出现。服装厂也已重新开工。部分厂家抱怨生产成本上升制约了盈利能力，该行业的新增投资大多已停止，一些工厂甚至关闭。ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价67.841348019725 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月20日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周74%，6月份为73.67%，5月份月均开机率75.5%；越南的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，6月份月均开机率65%，5月份为65.88%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59.5%，上周58%，6月份为50.33%，5月份月均开机率58.75%。2)国内棉花情况棉花现货交投弱，基差稳定。根据TTEB资讯显示，6月20日当周国内棉花期、现货价格窄幅震荡，棉花现货交投略好于上周，但纺企采购大多冷清，仅少数大型纺企及贸易商阶段性采购，大多纺企采购意愿不强。国内棉花基差整体偏稳，部分贸易商下调喀什皮棉基差20~30元/吨；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1400及以上，南疆喀什机采31级双29较多基差报价在CF09+900及以上，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至6月20日，一号棉注册仓单10532张、预报仓单303张，合计10835张，折45.507万吨。24/25注册仓单新疆棉10046（其中北疆库335，南疆库1006，内地库8705），地产棉486张。下游交投仍清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交持续清淡，棉纱价格本周也出现回落，跌幅200元/吨左右，前期未涨价纺企报价持稳，由于目前内地纺企亏损幅度已经较大，即期现金流亏损在700元/吨左右，所以纺企挺价意愿增强。从品种表现来看，梭织纱成交略好于针织纱。市场整体信心不足，看弱者居多。纺企库存继续上升，且累库速度加快。开机方面，内地纺企限产情况增加，多为尖峰电价时段停产，本周开机率下降且降幅增速。全棉坯布市场延续淡季行情，价格平稳偏弱。各地门市近期冷清，下游客户需求萎靡，新增订单量不多，织厂表示当前零碎小单为主。由于下游需求弱势，织厂及贸易商走货速度均缓，坯布消化速度不及生产速度，织厂库存压力增加。北方农忙接近尾声，但织厂开机率仍未恢复，目前开机水平在45.5%。由于缺少订单，织厂采购棉纱基本随用随买。3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度）资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图7：棉纱企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图8：棉布企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图13：棉花基差资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花期货走势仍然偏弱，美棉新作天气情况仍然良好，全球棉花需求和美棉出口也没有改善的预期，ICE棉花目前仍然缺乏上涨的驱动，关注6月30日美国农业部的面积展望报告，以及7.8日之前美 资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图14：郑棉仓单资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分7国和其他国家的关税谈判结果。国内棉花期货再次进入到基本面驱动不明显的阶段，郑棉期货走势跟随整体金融市场情绪波动。基本面来说，对国内棉花库存将趋紧的担忧继续支撑棉花现货价格和基差，但是从下游的开机、利润和成品库存来看，下游的经营情况是在变差的，纱厂短期内采购原料的意愿较差，以消化库存为主，这将限制棉花期货的上涨动能，关注棉花的降库速度是否放缓。暂时来看，预计棉花期货仍是震荡走势，注意新疆产区天气和外部市场影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个