聚烯烃：后期仍有压力

聚乙烯供需 聚丙烯供需 Special report on Guotai Junan Futures综述 Special report on Guotai Junan FuturesPP：后期仍有压力◆首先、贸易战因素变换频繁，但本质是加大了全球贸易的不确定性，利空。在PP需求端，近期市场不温不火，需求难有爆发力，反而有贸易战阴云。在供应端，5月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需偏弱、成本端压力因素，因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；◆第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，而需求端虽有春季回来后的市场短暂恢复，但总量存在隐患，一方面是外部贸易战因素，另一方面是国内加工端高产能、低利润结构难以持续支撑市场持续好转，这种压力在上半年可能难以逆转；◆第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。但2025年外部贸易形势不容乐观，至少上半年在出口市场方面可能会有一定压力，但是也要看到长远而言欧美市场宽财政趋势，因此虽然上半年在贸易战压力下出口有挑战，但未来出口市场或将会在欧美被迫宽财政趋势下恢复。 4资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：趋势仍有压力◆宏观方面，要关注中美可能和解的时间。供需角度，聚乙烯供应压力仍较大，需求面临负反馈，后期市场仍倾向做空聚乙烯利润。◆美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。◆从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端受贸易战冲击，其中农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。◆总之，考虑新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures核心数据库存现货价格基差月差开工情况 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期基差走强，月差偏强。PE基差、月差变化不大。-300-200-100010020030065006700690071007300750077007900810083008500元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-40-200204060801001206500670069007100730075007700790081002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差pp2509:closepp2601:close-50-30-101030507090650067006900710073007500770079002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差l2509:closel2601:close-600-400-2000200400600800100070007200740076007800800082008400860088009000元/吨元/吨基差塑料主连临沂市场7042市场价 聚丙烯供需02 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：贸易战，共聚拉丝价差走弱。0100200300400500600700800900100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨粒料-粉料价差20212022202320242025-100010020030040050060070080001-02元/吨◆2025年非标价差趋势仍有不确定性，一方面需求端国内宏观倾向支持消费扩张，有利于共聚等相关品种需求，另一方面，国内市场大量供应端也越来越多元化生产。◆总体看，上半年需求端难有爆发；◆二季度需要密切注意未来价差低位如果有国内超预期财政扩张带动国内消费扩张，则非标价差或走向扩张（目前看国内政策端仍倾向以稳为主，共聚拉丝价差恐仍有压力）。◆第三方面要注意贸易战带来的潜在不利风险，如果先有较大压力的贸易战，则市场后期非标价差或仍偏弱。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：短期整体开工环比上升，5月检修相对集中010203040506070809001-0101-1301-2402-0302-1402-2403-0703-1803-2804-0804-1804-2905-0905-2106-0306-1606-2807-1007-2308-0508-1808-30万吨PP：产量：中国（周）2019202020212022202320242025606570758085909510001-0101-1301-2402-0402-1602-2603-1003-2104-0104-1204-2305-0505-1705-3106-1406-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-0410-1811-0111-1511-2912-1312-27%PP：产能利用率：中国（周）20212022202320242025◆本周期聚丙烯产能利用率环比上升5.37%至79.75%，中石化产能利用率环比上升3.17%至81.58%。◆本周国内聚丙烯产量77.98万吨，相较上周的72.73万吨增加5.25万吨，涨幅7.22%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：5月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究企业名称生产线产能停车时间开车时间大连石化三线52006年8月2日待定武汉石化老装置122021年11月12日待定海国龙油一线202022年2月8日待定海国龙油二线352022年4月3日待定天津石化一线62022年8月1日待定锦西石化单线152023年2月16日待定青海盐湖单线162023年10月27日待定常州富德单线302023年11月1日待定万华化学单线302024年5月11日待定抚顺石化一线92024年8月2日待定弘润石化单线452024年8月8日待定绍兴三圆新线302024年8月23日待定大连石化二线72024年11月1日待定广西鸿谊单线152024年11月28日2025年5月12日联泓新科二线82024年12月7日待定齐鲁石化单线72025年1月6日待定洛阳石化一线82025年2月6日待定东华能源（宁波）一期402025年3月11日待定北海炼厂单线202025年3月25日2025年5月24日济南炼厂单线122025年4月13日2025年6月14日天津石化二线202025年4月17日2025年6月13日长岭石化单线142025年4月18日2025年6月15日内蒙古宝丰三线502025年4月18日待定中沙天津单线452025年4月21日2025年6月5日金能化学三线452025年4月22日待定中化泉州一线202025年4月22日2025年5月22日北方华锦老线62025年4月26日待定河北海伟单线302025年4月29日待定海南乙烯JPP线202025年5月7日2025年5月9日绍兴三圆老线202025年5月8日2025年5月22日东莞巨正源二期二线302025年5月8日2025年5月28日宁夏宝丰二线302025年5月8日2025年6月8日泉州国亨单线452025年5月9日待定独山子石化三线302025年5月9日2025年5月10日2025年PP装置当前检修情况企业名称生产线产能停车时间开车时间中煤榆林单线302025年5月12日2025年6月19日兰州石化新线302025年5月15日2025年5月17日茂名石化1PP172025年5月15日2025年5月30日燕山石化二线72025年5月18日待定燕山石化一线122025年5月25日2025年9月2日燕山石化三线252025年5月30日2025年8月12日镇海炼化一线202025年6月5日2025年7月25日大连有机一线202025年6月1日待定扬子石化2PP202025年6月5日2025年6月25日中天合创二线352025年7月18日2025年7月25日中天合创一线352025年7月28日2025年8月2日独山子石化三线302025年7月底7天抚顺石化新线302025年8月1日60天独山子石化四线252025年8月底7天镇海炼化三线302025年9月3日2025年10月30日中原石化一线62025年10月8日2025年11月22日中原石化二线102025年10月8日2025年11月22日广州石化一线142025年10月10日2025年12月4日广州石化二线62025年10月16日2025年11月1日广州石化三线202025年10月10日2025年12月5日海南乙烯JPP202025年10月10日2025年10月20日云天化单线152025年10月11日2025年11月30日上海石化三线202025年10月15日2025年11月4日2025年PP装置后期检修计划 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究◆2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。企业名称省市产能（万吨）投产时间原料内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市二线502025年1月煤内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市三线502025年3月煤埃克森美孚惠州乙烯项目广东省惠州市95.52025年5月油中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市四线502025年6月油利华益维远化学股份有限公司山东省202025年二季度PDH金诚石化山东省302025年二季度油山东裕龙石化有限公司山东省龙口市2线、4线802025年二季度油惠州立拓新材料有限责任公司广东省惠州市152025年外采丙烯宁波大榭石化浙江省宁波市902025年油中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司广西壮族自治区钦州市402025年油广西桐昆石化有限公司广西壮族自治区钦州市402025年PDH江苏延长中燃泰兴轻烃深加工项目江苏省泰州市302025年PDH浙江圆锦新材料有限公司浙江省绍兴市602025年PDH中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市五线502025年油合计700.5中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：生产库存环比上升，贸易商库存上升010203040506070809010001-0101-1301-2402-0402-1702-2803-1103-2204-0204-1404-2505-0605-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0610-2011-0311-1712-0112-1512-29万吨PP：生产企业：权益库存：中国（周）2021202220232024202505101520253001-0101-1301-2402-040