聚烯烃：短期震荡 后期仍有压力

聚乙烯供需 聚丙烯供需 Special report on Guotai Junan Futures综述 Special report on Guotai Junan FuturesPP：短期震荡后期仍有压力◆首先、贸易战因素变换频繁，但本质是加大了全球贸易的不确定性，利空。近期市场成交虽好转，但增量空间成疑。在供应端，5月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需格局，未来成本段仍有压力因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；◆第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，虽然当下市场对贸易战好转的乐观因素预期抢出口，但这并不改变总量供应过剩、下游低利润导致无力正反馈，因此高位仍然需要保持谨慎；◆第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。今年则是贸易战反反复复。没有贸易战，外部经济压力较大，出口市场增量空间也有限。未来季节性反转的关键或是美联储降息带来的中美季节性需求恢复带动大宗商品反弹。 4资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：中期震荡市◆宏观方面，中美阶段性和解，情绪利多。短期塑料制品抢出口支撑市场，使得短期聚乙烯走势偏强。但今年聚乙烯供应投产压力仍较大，库存方面线性和高压库存持续上升，处于高产量、高库存的格局。◆塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。中美阶段性和解，塑料制品对美出口短期将环比回升。◆从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。◆总之，聚乙烯新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过后期需关注低压和线性的价差变化，若HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures核心数据库存现货价格基差月差开工情况 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期基差走弱，月差走弱。PE基差、月差走弱。-300-200-100010020030040065006700690071007300750077007900810083008500元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-40-200204060801001206500670069007100730075007700790081002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差pp2509:closepp2601:close-50-30-101030507090650067006900710073007500770079002025-01-172025-02-172025-03-172025-04-17元/吨月差l2509:closel2601:close-600-400-2000200400600800100070007200740076007800800082008400860088009000元/吨元/吨基差塑料主连临沂市场7042市场价 聚丙烯供需02 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：共聚拉丝价差走弱。0100200300400500600700800900100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨粒料-粉料价差20212022202320242025◆2025年非标价差趋势仍有不确定性，一方面需求端国内宏观倾向支持消费扩张，有利于共聚等相关品种需求，另一方面，国内市场大量供应端也越来越多元化生产。◆总体看，上半年需求端难有爆发；◆二季度需要密切注意未来价差低位如果有国内超预期财政扩张带动国内消费扩张，则非标价差或走向扩张（目前看国内政策端仍倾向以稳为主，共聚拉丝价差恐仍有压力）。◆第三方面要注意贸易战带来的潜在不利风险，如果先有较大压力的贸易战，则市场后期非标价差或仍偏弱。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：短期整体开工环比下滑，5月检修相对集中010203040506070809001-0101-1301-2402-0302-1402-2403-0703-1803-2804-0804-1804-2905-0905-2006-0206-1406-2607-0907-2208-0408-1608-28万吨PP：产量：中国（周）2019202020212022202320242025606570758085909510001-0101-1301-2402-0402-1602-2603-1003-2104-0104-1204-2305-0505-1605-2806-1106-2507-0907-2308-0608-2009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-24%PP：产能利用率：中国（周）20212022202320242025◆本周期聚丙烯产能利用率环比下降3.19%至76.56%，中石化产能利用率环比下降1.34%至80.24%。◆本周国内聚丙烯产量74.86万吨，相较上周的77.98万吨减少3.12万吨，跌幅4.00%；相较去年同期的61.68万吨增加13.18万吨，涨幅21.37%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：5月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究企业名称生产线产能停车时间开车时间大连石化三线52006年8月2日待定武汉石化老装置122021年11月12日待定海国龙油一线202022年2月8日待定海国龙油二线352022年4月3日待定天津石化一线62022年8月1日待定锦西石化单线152023年2月16日待定青海盐湖单线162023年10月27日待定常州富德单线302023年11月1日待定万华化学单线302024年5月11日待定抚顺石化一线92024年8月2日待定弘润石化单线452024年8月8日待定绍兴三圆新线302024年8月23日待定大连石化二线72024年11月1日待定联泓新科二线82024年12月7日待定齐鲁石化单线72025年1月6日待定洛阳石化一线82025年2月6日待定东华能源（宁波）一期402025年3月11日2025年5月16日北海炼厂单线202025年3月25日2025年5月24日济南炼厂单线122025年4月13日2025年6月14日天津石化二线202025年4月17日2025年6月13日长岭石化单线142025年4月18日2025年6月15日内蒙古宝丰三线502025年4月18日待定中沙天津单线452025年4月21日2025年6月5日金能化学三线452025年4月22日待定中化泉州一线202025年4月22日2025年5月22日北方华锦老线62025年4月26日待定河北海伟单线302025年4月29日待定绍兴三圆老线202025年5月8日2025年5月22日宁夏宝丰二线302025年5月8日2025年6月8日泉州国亨单线452025年5月9日待定中煤榆林单线302025年5月12日2025年6月19日惠州立拓单线152025年5月12日2025年5月25日燕山石化二线72025年5月12日待定兰州石化新线302025年5月15日2025年5月17日恒力石化STPP202025年5月16日待定恒力石化JPP202025年5月16日待定东莞巨正源(一期)二线302025年5月16日待定2025年PP装置当前检修情况企业名称生产线产能停车时间开车时间燕山石化一线122025年5月25日2025年9月2日燕山石化三线252025年5月30日2025年8月12日镇海炼化一线202025年6月18日2025年8月15日大连有机一线202025年6月1日待定扬子石化2PP202025年6月5日2025年6月25日中天合创二线352025年7月18日2025年7月25日中天合创一线352025年7月28日2025年8月2日独山子石化三线302025年7月底7天抚顺石化新线302025年8月1日60天独山子石化四线252025年8月底7天镇海炼化三线302025年9月3日2025年10月30日中原石化一线62025年10月8日2025年11月22日中原石化二线102025年10月8日2025年11月22日广州石化一线142025年10月10日2025年12月4日广州石化二线62025年10月16日2025年11月1日广州石化三线202025年10月10日2025年12月5日海南乙烯JPP202025年10月10日2025年10月20日云天化单线152025年10月11日2025年11月30日上海石化三线202025年10月15日2025年11月4日2025年PP装置后期检修计划 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究◆2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。企业名称省市产能（万吨）投产时间原料内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市二线502025年1月煤内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市三线502025年3月煤埃克森美孚惠州乙烯项目广东省惠州市95.52025年5月油中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市四线502025年6月油利华益维远化学股份有限公司山东省202025年二季度PDH金诚石化山东省302025年二季度油山东裕龙石化有限公司山东省龙口市2线、4线802025年二季度油惠州立拓新材料有限责任公司广东省惠州市152025年外采丙烯宁波大榭石化浙江省宁波市902025年油中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司广西壮族自治区钦州市402025年油广西桐昆石化有限公司广西壮族自治区钦州市402025年PDH江苏延长中燃泰兴轻烃深加工项目江苏省泰州市302025年PDH浙江圆锦新材料有限公司浙江省绍兴市602025年PDH中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市五线502025年油合计700.5中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：生产库存环比下滑，贸易商库存上升010203040506070809010001-0101-1301-2402-0402-1702-2803-1103-2204-0204-1404-2505-0605-1705-3106-1406-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-0410-1811-0111-1511-2912-1312-27万吨PP：生产企业：权益库存：中国（周）2021202220232024202505101520253001-0101-1301-2402-0402-1702-2803-1103-2204-0204-1404-2505-0605-1705-3106-14万吨PP：贸易商：库存：