行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年一季报点评：海外业务起量，盈利能力显著提升

2025-05-01 韩晨西南证券心大的小鑫

事件概述：公司2024年实现营收47.73亿元，同比-3.2%；归母净利润4.19亿元，同比增长46.5%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长49.6%。Q4单季度营收同比增长5.1%，环比增长49.1%；归母净利润同比增长51.0%，环比下降17.2%；扣非归母净利润同比增长46.3%，环比下降21.2%。2025年Q1实现营收同比增长16.8%，环比下降51.3%；归母净利润同比增长71.6%，环比下降25.0%；扣非归母净利润同比增长82.7%，环比下降23.8%。
盈利能力分析：公司2024年销售毛利率/净利率分别为22.9%/8.7%，同比提升3.7pp/2.9pp。2025年Q1销售毛利率/净利率分别为24.3%/10.5%，同比提升0.7pp/3.4pp，盈利水平显著提升。主要原因是海外高毛利率市场开拓顺利，收入达到11.64亿元，同比增长69%。费用控制良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/2.2%/6.1%/0.4%，同比变化-0.8pp/0.4pp/0.6pp/0.3pp。
业务分析：
- 光伏逆变器：2024年收入27.5亿元，销量25.1GW，同比增长6.99%。公司涵盖集中式及组串式等技术路线，功率段覆盖3kw-8.8mw，在集中式地面电站招投标中稳居国内前三。未来将受益于国内地面电站装机规模增长，同时海外订单涌现。
- 储能pcs及系统集成：2024年收入19.3亿元，同比微增0.08%。公司连续四年国内市场储能PCS出货量排名前二，大功率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单。未来将稳固国内市场地位，并推进海内外市场布局。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.64元、2.44元、3.28元，对应动态PE分别为17倍、11倍、9倍。公司作为集中式逆变器龙头，将受益于国内地面电站装机规模提升和海外新兴市场开拓，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，国际贸易保护和摩擦加剧风险。