2025年一季报点评：传动及新能源业务高增、海外显著突破、盈利能力稳健

禾望电气2025年一季报点评总结

核心观点

• 公司发布2025年一季报，实现营收7.74亿元，同比+41.02%；归母净利润1.05亿元，同比+90.35%；扣非归母净利润0.97亿元，同比+36.81%。
• 新能源业务高增长，海外业务显著突破。25Q1新能源电控业务收入5.83亿元，同比+39.23%，毛利率32.98%；预计风电变流器出货6GW，光伏逆变器出货1.75GW，储能PCS出货1.1GW。海外收入0.38亿元，同增128%，占比8%，毛利率54.43%。
• 大功率技术优势领先，传动业务增长强劲。25Q1工程传动业务收入1.21亿元，同比+95.79%，毛利率47.51%，主要由于变频器出海及国产化替代。
• 期间费用率稳中有降，经营性现金流好转。25Q1期间费用1.96亿元，同比+15.0%，期间费用率25.34%；营性净现金流-0.68亿元，同比+78.44%。

关键数据

• 2025E归母净利润5.9亿元，同比+34%；2026E归母净利润7.1亿元，同比+20%；2027E归母净利润8.2亿元，同比+15%。
• 2025E对应PE 23x，目标价41.6元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、新产品拓展不及预期等。