2025年一季报点评：成本红利释放，盈利能力显著提升

2025Q1公司业绩符合预期，实现营业收入83.15亿元（同比+8.1%），归母净利润22.02亿元（同比+14.8%），扣非归母净利润21.5亿元（同比+15.4%）。主要品类增长稳健，酱油等核心品类表现稳定，醋、料酒等增速较快；线上渠道收入同比+43%，表现亮眼，主因公司线上体系化能力逐步释放。基地市场方面，东南地区增速较快，外部市场稳步开拓，经销商团队持续优化，较2024年末减少39家。成本红利释放带动毛利率提升2.7pct至40%，盈利能力显著增强，但销售费用率略有上升（同比+0.4pct）。展望2025年，公司预计通过B端（餐饮渠道、定制化业务、新品类渗透）和C端（小品类培育、渠道下沉）双轮驱动提升市场份额。盈利预测方面，维持2025-2027年收入预期分别为297/328/363亿元（同比+10%/+11%/+11%），归母净利润预期分别为70/78/86亿元（同比+11%/+11%/+11%），对应PE分别为33/29/27x，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题及改革进展不及预期。