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2025年一季报点评盈利能力显著提升，非车业务开启新增长曲线

2025-04-24 华西证券棋落

营收短期承压，覆盖主流客户：2025年一季度公司实现营业收入11.10亿元，同比下降10.55%/环比下降9.61%。公司拥有超200家国内外主要客户，包括奇瑞、赛力斯、长城汽车、吉利汽车、博格华纳、康明斯等，新能源热管理部件产品已覆盖广汽埃安、理想汽车、蔚来汽车等。
毛利率大幅提升，盈利能力显著增强：一季度毛利率为25.33%，同比提升4.84pct，主要得益于产品结构优化和成本管控；费用率为12.79%，扣非归母净利率为11.08%，同比分别提升2.15%和2.21pct。
新能源业务持续拓展，非车业务开启第二增长曲线：电子水泵市场份额稳步提升，温控阀及集成模块产品有望加速放量；公司成立新公司拓展非车业务，重点发展5G基站、AI算力中心、新能源储能等领域的智能液冷解决方案。
传统业务稳健，海外布局加速：涡轮增压器壳体业务保持稳健，机械水泵和排气歧管业务相对稳定；泰国生产基地建设中，预计2025年9月投产，有助于规避关税风险、优化供应链并拓展海外市场。
投资建议：维持2025年、2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收为58.71/70.63/81.37亿元，归母净利润为4.52/5.87/7.00亿元，EPS为0.79/1.02/1.22元；2025年4月23日收盘价15.3元，对2025-2027年PE为19.47/14.99/12.56倍，维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧超预期，产品出货量不及预期等。