2025年一季报点评：核心业务盈利能力提升，新车周期开启有望推动业绩向上

glzqdatemark12025年04月28日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 长安汽车发布2025年一季度业绩，公司Q1实现营收341.6亿元，同环比分别为-7.7%/-30.0%；归母净利润13.5亿元，同环比分别为+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别为+601.3%/-13.6%。盈利能力有所提升，主要系公司成本优化以及效率提升。公司新车规划丰富，新车阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等车型备受市场关注，新车上市有望推动公司销量稳步增长。高登陈斯竹喻虎SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524120002 请务必阅读报告末页的重要声明长安汽车(000625)2025年一季报点评：核心业务盈利能力提升，新车周期开启有望推动业绩向上行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：12.35元基本数据总股本/流通股本(百万股)9,914/9,902流通A股市值(百万元)102,019.99每股净资产(元)7.88资产负债率(%)59.69一年内最高/最低(元)17.07/11.32股价相对走势相关报告1、《长安汽车（000625）：2024年收入稳健增长，全面加速转型升级》2025.04.122、《长安汽车（000625）：长安汽车3月销量点评：3月销量环比高增，自主品牌表现亮眼》2025.04.06扫码查看更多-30%-13%3%20%2024/42024/82024/122025/4长安汽车沪深300 2/5事件公司发布2025年一季报，公司Q1实现营收341.6亿元，同环比分别为-7.7%/-30.0%；归母净利润13.5亿元，同环比分别为+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别为+601.3%/-13.6%。➢收入增长承压，成本优化与效率提升助力盈利改善公司Q1实现营收341.6亿元，同环比分别为-7.7%/-30.0%。毛利率13.9%，同比提升1.1pct，主要系公司成本优化。财务收入达10.7亿元，同比高增341.3%。成本优化叠加效率提升增强公司盈利能力。公司实现归母净利润13.5亿元，同环比分别为+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别为+601.3%/-13.6%，核心业务盈利能力显著增强。2025年一季度，公司总批发销量达70.5万辆，同比+1.9%。其中，自主品牌一季度销量61.1万辆，同比+3.8%。➢三大计划全面提速，稳步推进电动化+智能化+全球化公司“香格里拉”、“北斗天枢”、“海纳百川”三大计划全面提速。新能源转型效果显著，2025年Q1新能源销量19.4万辆，其中阿维塔/深蓝/启源销量分别为2.4/6.8/3.4万辆，同比+68.5%/+68.9%/+20.3%。加快推进北斗天枢计划，通过“天枢智驾”、“天域座舱”、“天衡底盘”三大技术重新定义汽车标准。加码全球化，已建成9个海外工厂，首个海外新能源整车基地长安泰国工厂将于5月投产，年产能10万辆。开始进军欧洲市场，并将陆续投放8款产品。➢新车上市备受关注，有望开启增长新周期公司新车规划丰富，2025年或上市20款新品；未来五年将向全球推出50款全新数智产品；打造全球化单品，推出五款以上30万台级产品。目前，公司新车型阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等陆续亮相和发布，备受市场关注，销量增长可期。➢投资建议：新车周期开启，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.1/116.0亿元，对应增速分别为19.5%/16.7%/13.6%，EPS分别为0.88/1.03/1.17元/股。公司新车规划丰富，新车订单表现亮眼，看好公司后续发展，维持“买入”评级。风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）151298159733176357204141228832增长率（%）24.78%5.58%10.41%15.75%12.10%EBITDA（百万元）1499111637138871572817507归母净利润（百万元）11327732187491020911596增长率（%）45.25%-35.37%19.50%16.69%13.59%EPS（元/股）1.140.740.881.031.17市盈率（P/E）10.816.714.012.010.6市净率（P/B）1.71.61.51.31.2EV/EBITDA8.07.54.63.01.7数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月25日收盘价 风险提示技术发展不及预期风险：高阶智能驾驶技术路线目前仍在持续探索，技术方面目前仍不成熟，需持续迭代，若高阶智能驾驶技术发展不及预期或影响公司销量。行业竞争加剧风险：当前国内汽车市场参与者众多，市场竞争加剧，若其他公司推出同质化的产品或影响公司销量及盈利水平。新车销量不及预期风险：公司新车上市存在不确定性，若新车产品功能、价格等方面相比竞品无优势，则可能影响公司销量。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金64871应收账款+票据41513预付账款288存货13466其他10797流动资产合计130935长期股权投资13787固定资产20204在建工程1914无形资产15046其他非流动资产8285非流动资产合计59236资产总计190171短期借款30应付账款+票据75747其他27463流动负债合计103239长期带息负债1206长期应付款952其他10090非流动负债合计12248负债合计115488少数股东权益2830股本9917资本公积8251留存收益53685股东权益合计74683负债和股东权益总计190171现金流量表2023净利润9502折旧摊销5299财务费用-897存货减少（增加为“-”）-7643营运资金变动7880其它5721经营活动现金流19861资本支出6163长期投资-2242其他-10129投资活动现金流-6208债权融资111股权融资-5其他-2235筹资活动现金流-2128现金净增加额11435数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月25日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼