东方战略周观察：百日成绩单：市场与外交双震荡

报告发布日期孙金霞曹靖楠王仲尧彭楚榕型经济 研究结论战略动向复盘：2025年4月30日，美国总统特朗普第二任期执政满百日。美国国内方面特朗普加快落实MAGA基本路线：1）确保边境安全，驱逐非法移民与恢复治安。通过动用军队封锁边境与强制遣返等途径，大规模驱逐非法移民，试图废除出生公民权但被华盛顿州联邦法官裁定违宪，已由最高法院介入；2）缩减政府规模并控制开支。支持马斯克领导政府效率部进行人员精简，改革政府机构，削减开支和赤字，限制政府权力的同时架空部分行政部门；3）放松企业管制，特别是与限制化石能源使用相关的补贴政策被打断，支持加密货币；4）以对主要贸易伙伴加征关税的方式倒逼制造业回流美国，扩大美国境内投资；5）削减研究经费，叫停大量联邦政府资助的研究，导致多所高校被迫缩减规模。外交方面延续离岸平衡与交易谈判原则，其中俄乌冲突是特朗普政府百日执政的优先议题，以双边施压方式促成俄乌停火，但美乌现有的矿产协议并未体现双方核心诉求（美国对乌克兰安全承诺与乌克兰偿还美国军事援助债务），特朗普战略性边缘化乌克兰安全诉求的立场未发生改变，最终俄乌谈判主动权可能偏向俄罗斯。传统盟友方面偏向海湾国家、以色列，与欧洲、北美离心力增强：特朗普政府在巴以问题上单边偏袒以色列，同时试图重提世纪交易协议消解以色列与海湾国家建交的隔阂。对等关税新政仅对海湾国家加征10%关税，海湾国家与以色列共同遏制伊朗为美国缩减中东军事投入创建通道，并配合美国重塑原油供给格局和控制油价，巩固与海湾国家的盟友关系在特朗普第二任期内将是核心外交议程；欧洲面临转型防务自主与加征对等关税的双重冲击，受特朗普政府威胁处于相对弱势，各国利益诉求出现分歧且与俄罗斯间安全问题泛化，右翼力量可能扩大至更多国家并在主要国家议会获得更大话语权；加拿大、墨西哥作为美国传统地缘盟友同样遭受关税威胁，供应链被迫重构后输美中转国地位动摇，美国施压下的国内政权稳定性下降。另外特朗普对巴拿马运河、格陵兰岛的领土诉求凸显其第二任期实现领土扩张的意愿，完全控制中美洲-北美与增强北极地区军事存在可能成为执政后期的支线任务。关税风险与地缘政治带来的巨大不确定性造成市场震荡，标普500指数快速回调，美债信用危机风险加深，同时油价受供需双侧压力下挫（opec增产扩大原油供给、关税战拉低原油需求预期）。CNN发布民调显示特朗普支持率仅为41%，中间选民信心已出现动摇，共和党选民对MAGA和特朗普政绩的支持率仍较高，虽然关税战推高通胀有望迫使特朗普微调政策，但在共和党控制国会的情况下不确定性可能延续至中期选举。现有诉讼案件或法律冲突对总统行政权力的约束有限，除非民众支持率进一步下滑至党内和司法系统裂痕外化。百日后行政令可调整但遗留影响无法逆转，地缘格局重构已步入新阶段。特朗普可调整行政令或搁置部分提议以应对国内压力，但其首个执政百日开启的议题影响深远，缩减开支与行政权力再分配动摇民众对政府机构的信心，美元美债构建的金融体系面临信用风险。外部盟友特别是欧洲、加拿大正积极建设独立于美国的防务能力，试图与其他新兴市场国家构建将美国排除在外的贸易合作，二战后基于对美国信任和依赖的旧秩序面临颠覆重构的转折点。风险提示关税风险动摇现有贸易体系，可能加速国际力量重组与再分配。东方战略周观察：百日成绩单——市场与外交双震荡 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22025年4月30日，美国总统特朗普第二任期执政满百日。美国国内方面特朗普加快落实MAGA基本路线：1）确保边境安全，驱逐非法移民与恢复治安。通过动用军队封锁边境与强制遣返等途径，大规模驱逐非法移民，试图废除出生公民权但被华盛顿州联邦法官裁定违宪，已由最高法院介入；2）缩减政府规模并控制开支。支持马斯克领导政府效率部进行人员精简，改革政府机构，削减开支和赤字，限制政府权力的同时架空部分行政部门；3）放松企业管制，特别是与限制化石能源使用相关的补贴政策被打断，支持加密货币；4）以对主要贸易伙伴加征关税的方式倒逼制造业回流美国，扩大美国境内投资；5）削减研究经费，叫停大量联邦政府资助的研究，导致多所高校被迫缩减规模。外交方面延续离岸平衡与交易谈判原则，其中俄乌冲突是特朗普政府百日执政的优先议题，以双边施压方式促成俄乌停火，但美乌现有的矿产协议并未体现双方核心诉求（美国对乌克兰安全承诺与乌克兰偿还美国军事援助债务），特朗普战略性边缘化乌克兰安全诉求的立场未发生改变，最终俄乌谈判主动权可能偏向俄罗斯。传统盟友方面偏向海湾国家、以色列，与欧洲、北美离心力增强：特朗普政府在巴以问题上单边偏袒以色列，同时试图重提世纪交易协议消解以色列与海湾国家建交的隔阂。对等关税新政仅对海湾国家加征10%关税，海湾国家与以色列共同遏制伊朗为美国缩减中东军事投入创建通道，并配合美国重塑原油供给格局和控制油价，巩固与海湾国家的盟友关系在特朗普第二任期内将是核心外交议程；欧洲面临转型防务自主与加征对等关税的双重冲击，受特朗普政府威胁处于相对弱势，各国利益诉求出现分歧且与俄罗斯间安全问题泛化，右翼力量可能扩大至更多国家并在主要国家议会获得更大话语权；加拿大、墨西哥作为美国传统地缘盟友同样遭受关税威胁，供应链被迫重构后输美中转国地位动摇，美国施压下的国内政权稳定性下降。另外特朗普对巴拿马运河、格陵兰岛的领土诉求凸显其第二任期实现领土扩张的意愿，完全控制中美洲-北美与增强北极地区军事存在可能成为执政后期的支线任务。关税风险与地缘政治带来的巨大不确定性造成市场震荡，标普500指数快速回调，美债信用危机风险加深，同时油价受供需双侧压力下挫（opec增产扩大原油供给、关税战拉低原油需求预期）。CNN发布民调显示特朗普支持率仅为41%，中间选民信心已出现动摇，共和党选民对MAGA和特朗普政绩的支持率仍较高，虽然关税战推高通胀有望迫使特朗普微调政策，但在共和党控制国会的情况下不确定性可能延续至中期选举。现有诉讼案件或法律冲突对总统行政权力的约束有限，除非民众支持率进一步下滑至党内和司法系统裂痕外化。图1：特朗普执政后美股表现数据来源：Wind,东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3百日后行政令可调整但遗留影响无法逆转，地缘格局重构已步入新阶段。特朗普可调整行政令或搁置部分提议以应对国内压力，但其首个执政百日开启的议题影响深远，缩减开支与行政权力再分配动摇民众对政府机构的信心，美元美债构建的金融体系面临信用风险。外部盟友特别是欧洲、加拿大正积极建设独立于美国的防务能力，试图与其他新兴市场国家构建将美国排除在外的贸易合作，二战后基于对美国信任和依赖的旧秩序面临颠覆重构的转折点。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4海外政要本周动态表1：海外政要本周动态（2025年4月28日-5月4日）人物职务日期泽连斯基乌克兰总统2025/5/42025/5/3马克龙法国总统2025/4/28特朗普美国总统2025/5/52025/5/42025/5/42025/5/4石破茂日本首相2025/5/2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示关税风险动摇现有贸易体系，可能加速国际力量重组与再分配。Tabl e_Disclai mer 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 6 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其