东方战略周观察：关税风险动摇加拿大自由党执政地位

报告发布日期 东方战略周观察：关税风险动摇加拿大自由党执政地位 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 战略动态复盘：继加拿大财政部长兼副总理弗里兰(Chrystia Freeland) 12月辞职后，特鲁多面临执政联盟接近解体、民调支持率大幅落后反对派、承受美国加征关税压力等问题，于1月6日宣布辞职，将在执政党自由党选出新领袖之前，承担总理职务。特鲁多在2015年的联邦众议院选举中以自由党领袖身份当选加拿大总理，但在2019年和2021年众议院选举中，自由党虽保持众议院最大党地位，但所获议席数量未过半，特鲁多政府沦为少数派政府。因控制通货膨胀不力、民众反移民情绪高涨、应对美国关税压力、削减财政赤字等问题的意见不和，执政党部分议员与反对党均与特鲁多产生分歧，2024年7月以来已有9名部长宣布辞职或不再参加下届联邦大选，要点如下： （1）特朗普关税威胁动摇加拿大执政党对特鲁多的支持。特朗普警告加拿大和墨西哥阻止移民和毒品流入，否则将对所有从加拿大和墨西哥进入美国的产品征收25%的关税，试图以此为条件换取美加墨贸易协定中的优势地位，并要求加墨两国加强边境管控，减轻美国压力。加拿大经济高度依赖石油和汽车出口，最大的贸易伙伴和出口市场长期为美国。执政党关键议员反对特鲁多的关税应对政策，认为应削减加剧通胀和赤字的短期财政支出，自由党内部意见分化，多名议员担忧特鲁多不断下滑的支持率拖累党派连任，对其施加辞职压力。 东方战略周观察：美国政治开年新动态2025-01-07东方战略周观察：预算问题导致德国党派合作承压2024-12-24 （2）自由党党首的潜在候选人概况。特鲁多已向加拿大总督提交休会申请，国会将停止所有辩论和投票程序（但不解散）至2025年3月24日，国会休会结束前自由党将选出新领袖接任特鲁多，并集中精力准备25年大选，潜在人选如下： Chrystia Freeland：资深议员，曾担任加拿大国际贸易部长、外交部长、副总理兼财政部长，主张控制赤字并督促政府财政改革，因此与特鲁多产生政策分歧而辞职，坚持对乌克兰提供大规模援助与支持乌克兰加入北约。曾深度参与修改长期北美自由贸易协定（NAFTA）的谈判，并在特朗普第一个任期内因关税问题与美国发生冲突，后成为特朗普个人的批判攻击目标。 Mark Carney：加拿大经济学家，曾任加拿大央行和英国央行行长，帮助加拿大和英国有效应对全球金融危机，拥护自由党的联邦碳税政策。 Anita Anand：印度裔，交通和国内贸易部长，曾主导加拿大对乌克兰的系列军事援助，推进绿色政府战略和公共服务的多样性。 （3）自由党延续执政难度较大。自由党在2021年议会选举中未取得绝对多数席位，依靠与新民主党合作维系执政联盟，新民主党对自由党的支持已因仲裁铁路系统罢工事件破裂。无论谁获选成为自由党新任领袖，都将在休会结束后遭受保守党提出的不信任动议，自由党如无法通过信任投票，将引发新一届联邦选举，综合来看维持执政党地位难度较大。 日本制铁起诉拜登，押注特朗普挽救交易。由于拜登拉拢工会为竞选造势，曾以安全担忧为由禁止日铁收购美国钢铁公司，日本制铁于1月6日向美国联邦法院提起诉讼，把美国外国投资委员会（CFIUS）、拜登、CFIUS主席兼美国财政部长耶伦及美国司法部长加兰列为被告。分析如下：1）日铁此举短期内不会在司法层面产生效果。由于拜登即将于1月20日离任且跨国诉讼案件的程序复杂，日铁起诉拜登在短期内起效概率较低，但可以在拜登离任之际加强事件曝光度，提升其在下届政府解决日程中的优先性；2）考虑到特朗普称将推翻拜登政府的多项政策，此举可能助推特朗普执政后否决禁令，从而达到挽救交易的目的；3）工会在美国政治特别是大选中的作用被政党充分定价，工会往往聚焦保护本国传统制造业和就业，偏好逆全球化诉求，贸易保护主义抬头信号增强。 风险提示 加拿大政府换届造成政策延续性被打断，地缘政治风险上升。 本周市场复盘 1月3日日本休市，选用1月6日数据数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 继加拿大财政部长兼副总理弗里兰(Chrystia Freeland) 12月辞职后，特鲁多面临执政联盟接近解体、民调支持率大幅落后反对派、承受美国加征关税压力等问题，于1月6日宣布辞职，将在执政党自由党选出新领袖之前，承担总理职务。特鲁多在2015年的联邦众议院选举中以自由党领袖身份当选加拿大总理，但在2019年和2021年众议院选举中，自由党虽保持众议院最大党地位，但所获议席数量未过半，特鲁多政府沦为少数派政府。因控制通货膨胀不力、民众反移民情绪高涨、应对美国关税压力、削减财政赤字等问题的意见不和，执政党部分议员与反对党均与特鲁多产生分歧，2024年7月以来已有9名部长宣布辞职或不再参加下届联邦大选，要点如下： （1）特朗普关税威胁动摇加拿大执政党对特鲁多的支持。特朗普警告加拿大和墨西哥阻止移民和毒品流入，否则将对所有从加拿大和墨西哥进入美国的产品征收25%的关税，试图以此为条件换取美加墨贸易协定中的优势地位，并要求加墨两国加强边境管控，减轻美国压力。加拿大经济高度依赖石油和汽车出口，最大的贸易伙伴和出口市场长期为美国。执政党关键议员反对特鲁多的关税应对政策，认为应削减加剧通胀和赤字的短期财政支出，自由党内部意见分化，多名议员担忧特鲁多不断下滑的支持率拖累党派连任，对其施加辞职压力。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 （2）自由党党首的潜在候选人概况。特鲁多已向加拿大总督提交休会申请，国会将停止所有辩论和投票程序（但不解散）至2025年3月24日，国会休会结束前自由党将选出新领袖接任特鲁多，并集中精力准备25年大选，潜在人选如下： Chrystia Freeland：资深议员，曾担任加拿大国际贸易部长、外交部长、副总理兼财政部长，主张控制赤字并督促政府财政改革，因此与特鲁多产生政策分歧而辞职，坚持对乌克兰提供大规模援助与支持乌克兰加入北约。曾深度参与修改长期北美自由贸易协定（NAFTA）的谈判，并在特朗普第一个任期内因关税问题与美国发生冲突，后成为特朗普个人的批判攻击目标。 Mark Carney：加拿大经济学家，曾任加拿大央行和英国央行行长，帮助加拿大和英国有效应对全球金融危机，拥护自由党的联邦碳税政策。 Anita Anand：印度裔，交通和国内贸易部长，曾主导加拿大对乌克兰的系列军事援助，推进绿色政府战略和公共服务的多样性。 （3）自由党延续执政难度较大。自由党在2021年议会选举中未取得绝对多数席位，依靠与新民主党合作维系执政联盟，新民主党对自由党的支持已因仲裁铁路系统罢工事件破裂。无论谁获选成为自由党新任领袖，都将在休会结束后遭受保守党提出的不信任动议，自由党如无法通过信任投票，将引发新一届联邦选举，综合来看维持执政党地位难度较大。 日本制铁起诉拜登，押注特朗普挽救交易。由于拜登拉拢工会为竞选造势，曾以安全担忧为由禁止日铁收购美国钢铁公司，日本制铁于1月6日向美国联邦法院提起诉讼，把美国外国投资委员会（CFIUS）、拜登、CFIUS主席兼美国财政部长耶伦及美国司法部长加兰列为被告。分析如下：1）日铁此举短期内不会在司法层面产生效果。由于拜登即将于1月20日离任且跨国诉讼案件的程序复杂，日铁起诉拜登在短期内起效概率较低，但可以在拜登离任之际加强事件曝光度，提升其在下届政府解决日程中的优先性；2）考虑到特朗普称将推翻拜登政府的多项政策，此举可能助推特朗普执政后否决禁令，从而达到挽救交易的目的；3）工会在美国政治特别是大选中的作用被政党充分定价，工会往往聚焦保护本国传统制造业和就业，偏好逆全球化诉求，贸易保护主义抬头信号增强。 海外政要本周动态 风险提示 加拿大政府换届造成政策延续性被打断，地缘政治风险上升。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也