东方战略周观察：关注布林肯访华背后中美关系的“变”与“不变”

报告发布日期 东方战略周观察：关注布林肯访华背后中美关系的“变”与“不变” 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 战略动向复盘：4月24-26日，美国国务卿布林肯访华，为大选年的中美关系设置护栏，建立沟通渠道。双方达成了五点重要共识： 1）继续延续旧金山峰会的元首共识指引，稳定中美关系，确保“不脱钩”； 2）保持各层级接触，在原本已有的外交、经济、金融、商务等领域之外，继续保持良性交往，并推进禁毒（芬太尼管控）、气候变化、人工智能方面的合作；3）后续中美应当还会举行人工智能政府间对话、亚太事务磋商、海洋事务磋商。并举行禁毒工作组高管会、气候变化事务特使也会实现交流；4）中美也会加强人文交流，办好5月在中国西安举行的第14届中美旅游高层对话；5）就俄乌、巴以、亚太等热点事件加强沟通。 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 在大选年中美关系可能面临风浪的情况下，能够建立多个沟通渠道，有利于稳定形势、避免误判，这是布林肯访华带来的积极变化。当然中美关系不变的部分也比较明显，美国将中国定位为主要对手的基本认知没变、对中国遏制、打压为主的基本框架没变、拉帮结派对付中国的盟友体系没变。 东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑2024-04-24东方战略周观察：斋月结束中东地区风险升级2024-04-17 众议院批准搁置数月的国家安全法案，经参议院投票与拜登签署后生效，释放美国外交战略优先级调整信号。其中608亿美元支援乌克兰，264亿美元援助以色列，暗示拜登政府试图将更多战略资源配置两条火线中的俄乌战场，分析认为原因如下： （1）北约北扩后与俄罗斯共享更加绵长的边界线，欧洲国家安全威胁上升，乌克兰作为北约与俄罗斯对抗前线如无追加援助将陷入武器短缺的作战困境。本次追加援助促使五角大楼从美国库存中紧急调拨10亿美元新武器至基辅，包括乌克兰急需的防空拦截器和炮弹。 （2）以色列右翼政府与美国政策背离趋势加强。与乌克兰相比，以色列在中东地区的军事优势显著（2023年以色列军事支出占GDP比例5.32%，高于北约要求而多个成员国未达到的2%），且美国可通过其邻国约旦的防御系统、巴林的海军中央司令部、阿曼的常驻部队以空、海、陆多途径保护以色列。考虑到伊朗对以色列反击相对克制，以色列面临的威胁低于乌克兰且多为右翼政府单边行动导致，未能完全反映拜登的中东政策思路。 （3）约翰逊需适时向院内民主党人妥协以换取支持。众议院议长迈克·约翰逊在共和党内资历较浅，难以有效团结党内各派系势力。为避免前任议长麦卡锡被党内反对势力罢免的事件重演，约翰逊需依赖院内民主党议员支持维持议长职位，因此在党内压力下依然推动拜登援乌计划落地。 选情变化催生对华强硬政策需求。4月24日拜登签署的国家安全法案包含TikTok禁令，要求TikTok的中国母公司字节跳动在270天内剥离其在美国的业务，总统可视情况一次性延长90天。TikTok表示将以宪法第一修正案对言论自由权利的保护为法律依据对抗禁令，2023年11月蒙大拿州法官曾以言论自由为由阻止了该州对TikTok的禁令。如果采取法律措施对抗禁令将获得一定缓冲时间，相关法院程序不太可能在年内完成。 风险提示 两党为争取摇摆州推出对华强硬政策，可能影响中美经贸关系。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 众议院批准搁置数月的国家安全法案，经参议院投票与拜登签署后生效，释放美国外交战略优先级调整信号。其中608亿美元支援乌克兰，264亿美元援助以色列，暗示拜登政府试图将更多战略资源配置两条火线中的俄乌战场，分析认为原因如下： （1）北约北扩后与俄罗斯共享更加绵长的边界线，欧洲国家安全威胁上升，乌克兰作为北约与俄罗斯对抗前线如无追加援助将陷入武器短缺的作战困境。本次追加援助促使五角大楼从美国库存中紧急调拨10亿美元新武器至基辅，包括乌克兰急需的防空拦截器和炮弹。 （2）以色列右翼政府与美国政策背离趋势加强。与乌克兰相比，以色列在中东地区的军事优势显著（2023年以色列军事支出占GDP比例5.32%，高于北约要求而多个成员国未达到的2%），且美国可通过其邻国约旦的防御系统、巴林的海军中央司令部、阿曼的常驻部队以空、海、陆多途径保护以色列。考虑到伊朗对以色列反击相对克制，以色列面临的威胁低于乌克兰且多为右翼政府单边行动导致，未能完全反映拜登的中东政策思路。 （3）约翰逊需适时向院内民主党人妥协以换取支持。众议院议长迈克·约翰逊在共和党内资历较浅，难以有效团结党内各派系势力。为避免前任议长麦卡锡被党内反对势力罢免的事件重演，约翰逊需依赖院内民主党议员支持维持议长职位，因此在党内压力下依然推动拜登援乌计划落地。 选情变化催生对华强硬政策需求。4月24日拜登签署的国家安全法案包含TikTok禁令，要求TikTok的中国母公司字节跳动在270天内剥离其在美国的业务，总统可视情况一次性延长90天。TikTok表示将以宪法第一修正案对言论自由权利的保护为法律依据对抗禁令，2023年11月蒙大拿州法官曾以言论自由为由阻止了该州对TikTok的禁令。如果采取法律措施对抗禁令将获得一定缓冲时间，相关法院程序不太可能在年内完成。法案签署同日国务卿布林肯访问中国，除强调中美合作遏制芬太尼生产外，美国仍争取与中国在俄乌、巴以两条火线的合作，比如减少中国对俄罗斯工业体系的支持及在中东地区控制冲突升级风险。 4月24-26日，美国国务卿布林肯访华，为大选年的中美关系设置护栏，建立沟通渠道。双方达成了五点重要共识： 6）继续延续旧金山峰会的元首共识指引，稳定中美关系，确保“不脱钩”；7）保持各层级接触，在原本已有的外交、经济、金融、商务等领域之外，继续保持良性交往，并推进禁毒（芬太尼管控）、气候变化、人工智能方面的合作；8）后续中美应当还会举行人工智能政府间对话、亚太事务磋商、海洋事务磋商。并举行禁毒工作组高管会、气候变化事务特使也会实现交流；9）中美也会加强人文交流，办好5月在中国西安举行的第14届中美旅游高层对话；10）就俄乌、巴以、亚太等热点事件加强沟通。 在大选年中美关系可能面临风浪的情况下，能够建立多个沟通渠道，有利于稳定形势、避免误判，这是布林肯访华带来的积极变化。当然中美关系不变的部分也比较明显，美国将中国定位为主要对手的基本认知没变、对中国遏制、打压为主的基本框架没变、拉帮结派对付中国的盟友体系没变。 伊以冲突陷入低烈度暴力循环，以色列国内政局变化提示其对外行动强度。既4月13日伊朗导弹袭击以色列后，以色列对伊朗中部城市伊斯法罕发起报复性攻击，伊斯法罕拥有多个伊朗核设施，其中包括伊朗铀浓缩计划的核心纳坦兹核设施。伊以两国中间地带叙利亚、伊拉克、黎巴嫩等国陆续遭受袭击。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 （1）拜登对中东局势的处理暴露其力不从心，民意支持率受到较大冲击。奥巴马与特朗普执政时期成功击毙基地组织首领本·拉登与伊斯兰国首领巴格达迪，树立保护国家安全的强力形象，拜登试图将本次控制中东局势升级（特别是保护以色列并限制以色列再次反击伊朗）作为重塑选举形象的契机，但以色列右翼政府与美国政策背离进一步凸显拜登对盟友约束力不足。民调显示美国民众对拜登在处理中东问题上的支持率仅为33%，达到2023年10月加沙冲突爆发以来的最低点。拜登对以色列支援力度不及预期冲击美国亲以团体支持率，又因中东冲突持续升级失去部分中间选民（少数族裔）与年轻选民，多所大学爆发支持巴勒斯坦抗议示威行动。 数据来源：CBS，YouGov，东方证券研究所 数据来源：CBS，YouGov，东方证券研究所 （2）以色列右翼政府恐将伊以冲突作为获取美国支持与转移内部压力的筹码。以色列成为本轮美伊以三方互动中的关键变量，其右翼政府的激进军事行动试图延续冲突，直至对自身有利的美国大选结果出现。特别是可以将袭击伊朗作为手段，在国内局势不利时引爆大范围冲突以获取美国援助，拒绝民众要求的提前举行议会换届选举，将内部压力对外转移，维持右翼政党利库德集团执政地位。以色列议会共120个席位，现任总理内塔尼亚胡所在利库德集团带领的执政联盟共获64个席位，仅占微弱的过半优势，4月22日以色列国防军军事情报局局长阿哈龙·哈利瓦请求辞职，如后续内阁更多关键人员变动，触发执政联盟席位不过半的重新选举机制（以色列多数内阁成员为国会议员），以色列可能加大对外行动力度从而纾解内政压力。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 两党为争取摇摆州推出对华强硬政策，可能影响中美经贸关系。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，