追光系列-光芯片景气度快速提升–20250508

家可以看到像世佳光子，国创，超预期之后，股价的这个反应是非常剧烈的。所以，就是我们要去寻找除了行业的贝塔很好之外，在它的基础之上还叠加了一些独特阿尔法的一些细分的赛道。发言人2 03:16光芯片这个行业是我们认为一个非常重要的一个新的赛道。因为这个行业在高端的市场，除了说现在的景气度很好之外，还迎来了一个国产的一些厂商在全面渗透的一个过程，所以本身这个细分的这个领域变化应该是比较大的。今天由我跟我们的同事刘鸣嵩要给大家汇报一下我们的一个观点。我先大概说一下就是目前为什么我们推荐光芯片的一个几个理由。发言人2 03:54首先先介绍一下光的一个情况，就是光芯片的这个大家应该都比较清楚了，是光中心里面非常核心的一个原件，是广泛用到光抒发这个模块里面。在整个物料成本占比还是比较高的。从产品来看的话，其实也比较简单，一般会分为一些面发射和一些边发射等等。他们可能用的这个材料的彻底，磷酸一和生化钾，因为不是分别是不一样的。发言人2 04:21从市场情况来看的话，如果单看通信领域的，通信领域的话一般包含了这个电信市场和数通市场。电信市场的话包含了这个无线的移动，还有包含胖的这个市场。他们俩的共同特点就是相对来说可能整个的市场规模没那么大，迭代速度比较慢一点，所以相对来说可能这个市场竞争比较激烈。但是也不完全这样的，像有些特别细分的，像宽带里面的一些极端的一些市场。相对来说这里面国内能做的客户，能做的这个厂商也不太多，所以竞争相对来说比较少一点。取证产品其实也有比较好的一个市场的一个空间和毛利的一个一个空间。发言人2 05:12从目前来看的话，通信就是电信市场在二三年和24年的时候，应该是一个比较很难受的一个市场，是一个第一点，因为5G我前段的这个网络的建设出了一个平稳，其实有点往下掉的这种情况。但是从今年的往后来看的话，我们认为这个市场应该会有一个比较好的一个回暖。无论是北美还是中国，尤其中国的话可能在今年在实现了50G胖的这个产业链成熟之后，那么有望在明年开启50G胖的一个建设，这块的产品的难度相对来说是会比较高的，头部的公司肯定是比较受益的，这是第一个。就是电信市场有一个回暖和技术迭代的一个，对吧。那另外一个疏通领域的话，随着这两年就是除了之前可能云数据中心之外，这两年的AI的训练和发展，然后整个的需求呈现了一个非常爆发的一个状态。无论是咱们这个单模的EML，还是说多模的vista还是包含未来趋势的CW的光源，这个市场空间是非常大的，比这个第一是要大的，并且这块的迭代速度会比较快，所以这块的整个的毛利的市场空间也是比较大的。那么之前从竞争格局来看的话，就是国内的公司基本都是在电信市场里面去选，很难做到数通这个领域。发言人2 06:52从去年到今年，尤其是今年，我们明显能看到就是国内的一些头部的厂商，然后在数通领域里面已经有了非常强的竞争力，并且已经开始从这种产品的竞争变到了商务的落地和订单的落地的过程。所以这也给了他们一个很大的一个机会。并且这个行业，它可能跟集成电路不太一样，它是一个三五吨化工半导体的一个的行业。所以它里面那些内幕号的一些积累，包括各家这个方案不同。所以就是导致了各家可能最终生产的产品之间的良率的差距是非常大的，包括虽然芯片产量比较多，但是全球来看具有全程IDM模式的厂家其实不是很多，尤其是中国的厂商可能更加少了。所以我们目前可以看到的就是目前高端的这个芯片，像25G以上的，100G的这种目前几乎是全部由海外的，像日本和美国的一些公司，他 们所主导的，可以说几乎占到了接近百分之百的一个市场份额。他们也享受了非常高的一个毛利率，甚至毫不夸张，有些公司的产品的毛利率可能达到90%多以上。发言人2 08:20到现在来看的话，其实光芯片这个行业我们可以看到已经出现了像十年前的光模块一样的，对吧？刚开始是以美国企业为主，后来向旭创新盛陆续进入这个市场。然后通过不断的迭代，从当时的零份额做到了现在。像国内的头部的两家公司，可能占到了全球高端的这个市场的超过一半以上，甚至接近了3分之2的这么一个一个市场，我们预计光芯片的行业也从今年开始，然后也在这个盈利比较丰厚的一个赛道中开始突围。发言人2 09:00他们面临的这个窗口期，一个是来自于需求的放松带来的一些工具的一些不平衡，一些紧张的一个一个机会。另外一个就是因为AI的这个发展，让整个行业技术迭代加速。国内的企业是在那个迭代的过程中，它可能实现了弯道超车。并且在突破了这个性能之后，它相对于国外的厂商，他们都是职业经理制的。像国内厂商它是有非常强的这种反馈效率，所以他们是在这一波的这个技术迭代过程中，是非常受益的，所以现在这个情况是非常像当时的15年到17年，当时100G的光模块。然后时代的时候，国内的光模块公司迅速成了一个非常主流的一个供应商。一直到现在，仍然保持非常强的一个一个生物优势。发言人2 10:00我们其实从一些公开的一些信息也能可以看到国内的一些非常优秀的一些企业，像袁杰，他已经量产了70毫瓦的光芯片。并且在年报中也提到了，他已经实现了24年实现了百万棵已经的突破，包括100G的EML，其实也已经完成了一些可验证。还有就是200G的页码，它已经完成了开发并推出。包括可能未来面向CPU的一些高端的一些OO一些高端的一些芯片，他们也在做相关的这种工作。发言人2 10:38并且昨天也可以看到公司其实发了一个比较大的一个订单的一个预告，这应该只是第一个订单。这也预示着可能国内的公司在这个行业里面已经开始了为例，所以未来的这个机会是比较多的那另外一个像世嘉这样的公司，它也开发这种100G的页码的一些激光器，然后包括一些CPU的一些激光器也是出现了这种小批量的一个出货。也就是说国内的头部的一两家公司，无论是在产品的进展，还是说在。商务的进展以及现在这个订单的落地，已经开始出现了，所以我们相信有些公司可能在今年的二季度、334季度，包括明年它的财务的这个变化是比较明显的。所以这个行业是值得大家重点去去跟踪和挖掘这个机会的所以这是我大概就是目前我们看好整个海外算力工模块，尤其是像工信的这个细分领域的一个很重要的一个原因。接下来可能更多的一些技术趋势，一些细节，包括相关公司的情况，然后由我们林明聪给大家做一个分享。比如说。发言人1 12:00好的，谢谢王老师。各位投资者大家早上好，我是通信组的李明聪。然后由我来接着讲一下这个激光器行业一些景气度和一个发展的趋势。发言人1 12:12其实昨天大家也可能也看到这个美股的romanum其实也是发布了业绩，就是对这个业绩的展望也比较乐观。其中他们有相当一部分在速通的业务是做这一个激光器，其实可以看到，他们从这个季度开始，就会提升他们用于硅光的CW有激光器的一个产量。同时他们100G的EML产能在持续扩张，但是他 们的这一个都已经被定完了，都已经被定到了今年四季度，都已经售罄了。所以其实可以看到这个行业的景气度其实在快速的一个提升。发言人1 12:53我们其实也是看到国内外的一些厂商，也在非常积极的去做一些扩展的一些动作。像国内的元节，也是在美国有建设，同时在本部在持续的一些扩张。像海外像meta这些他们也在持续的去增加这个产能，去满足行业的一个供应。所以其实从景气度的角度，我们觉得这个趋势还是非常不错。而且至少还是有半年到一年的一个非常高景气的一个展望，至少是一个订单的一个展望，我觉得是确定性非常的强。发言人1 13:31第二个就是整个行业趋势上，我们认为主要是会有两个行业趋势。第一个行业趋势就是这一个硅光使用的这种大功率连续波的这种激光器，占比会逐渐的提升。近期其实我们也看到，像海外的一些咨询机构，像YOLE，他们其实也是给了这两年这些光模块出货，硅光光模块出货的情况，去年可能整体全行业规模模块可能是四五百万只，那以400G为主。那今年他们的预测是今年会超过1000万只。当然从我们内部的统计来看，我们觉得应该是也是远远超过这个数量。那这今年开始我们看到像800G的这个硅光占比数量也会快速的提升。而且大家也要知道，就是800G的硅光它相当于是2个400G，所以实际上它用到的这个CW的数量也是增加的那同时一些功率上也会比400G会有一些略微的提升。所以其实我们看到，其实整个激光器，尤其是在硅光这一块的这个CW这个激光器，实际上在800G时代是一个量价齐升的一个逻辑，这个是第一个趋势。发言人1 14:51那我们目前看到的就是除了800G以外，1.6T实际上也已经是箭在弦上，马上要可能下半年就要开始慢慢的去批量起走起来。其实我们也看到很多头部的光模块厂商，其实很早在可能去年的深圳光博会，或者说今年4月份的OFC，其实都已经有一些1.6T的一些硅光的一些展出。发言人1 15:15比如说像这个续创、比萨、华工等等的一些头部的光模块厂商，都已经展出1.6T的硅光方案。所以其实我们可以预料的就是随着今年时间的推移，硅光的上量、发货只会越来越多，我们觉得是第一个大的趋势，就是硅光配套的这个CW渗透率会快速提升的。大的趋势。我们认为就是这种CPU这个大功更大功率的这种激光器的用量，也会在时间上会快速的增加。那从路边的这个财报里面可以看到，他们认为首先是他们的一个CW激光器，是用到了英伟达在三月份发布的第一台CPU交换机上，那里面的功率应该是非常多的，大概可能是200到300毫瓦的一个超大功率的一个激光器。那这一块，他们在财报会上是认为说在当前有一定的出货。但是可能主要有意义的收入可能会产生在26年的下半年，所以其实CPU这个发展的一个趋势，也是会带来更高功率的这种激光器的一个用量。从行业的情况去了解来看，这款更高功率的计算机实际上这个售价和这个良率难度也是呈指数级的增加，所以这一块我们相信在CPU时代也会给这种激光器带来这种价值量快速提升的一个这么一个趋势，这个是第二个趋势。发言人1 16:53第三个趋势，我觉得是跟行业的市场结构有关，刚才王老师也是提到海外的这个需求非常好啊，实际上国内的这个光模块的需求也非也不差。我们可以看到像去年的四季度和今年一季度，陆续的头部的一些CIP厂商也在去很积极的去招标这种400G和800G的光模块。那以往我们国内也是一手这样的一些模的光模块。但是今年以来我们可以看到这种单模的就这种EL或者说硅光的光模块，在国内的用量占比也在 快速的提升。我们粗略的估计可能是一个五五开的一个局面，以前可能是一个三开，现在可能是五五开。所以可以看到的就是国内这个市场单模或者说这种高性能的这种单模的激光器，用量占比也在持续提升。这一块其实也是比多么的激光器的价格难度其实也是提升的。发言人1 17:55所以其实可以看到国内的一些光纤光模块厂商，也开始在国内市场会应用一些国产的一些光芯片，像可能像这个云杰长光华芯世家等等。其实在不同速率的一些激光器上，其实都已经开始有一些出货。所以我们觉得国内的这个需求，就是国产采购，国产应用的这个需求，我们也在提升。发言人1 18:24第三个话题就是我觉得可以给大家去简单测算一下这个市场空间。实际上我们觉得留给我们国内的一些光芯片厂商的市场空间还是非常大的那首先就是传统的一个光模块的市场。根据我们自己做的一些表格的一些统计，可能是一个比较大方向粗糙的一个统计来看。2025年可能全球400G的光模块的需求可能也是接近2000万左右。那800G的需求也是大概是2000万左右，1.6T目前来看可能是就小几百万，其实我们可以看到这四千多万只光模块里面，可能在用激光器的数量是非常多的那可能有的是用硅光，可能他会用2到4个。有的可能是用疫苗，可能他就要用4到8个。那那整体来看，这4000万只左右的光模块，大概可以贡献出可能是有一片或者说更多数量的激光器。发言人1 19:27不管是CW的还是说这一个EML的那加起来肯定是超过一片的那这个行业基本上平均这个价格至少也是在4到7亿，4到7美金的。所以其实可以看到全在全球的这一个光芯片的市场，其实至少是4到7亿美金以上的一个市场，在今年的一个情况，我们觉得后面会有更多的一些变化，那这个市场会快速打开，那增长点在哪呢？我们觉得还有CPU这个市场。发言人1 19:59那刚才