煤焦月度报告：5月淡旺季转换、铁水有回落预期，双焦预计延续弱势

焦炭方面，4月价格重心下移，首轮提涨落地，二轮提涨搁置。焦企盈利修复，开工持续回升。铁水回升至高位，短期原料刚需尚有支撑，但5月有回落预期。贸易商投机情绪一般，出口利润下滑，建材成交低于历年同期水平。下游刚需补库为主，上游降库，总库存变化不大。吨焦盈利逐步修复，焦炭盘面利润继续回升。焦炭09升水大幅收敛，9-1价差震荡运行。

焦煤方面，4月大幅下跌，5月弱势难改。现货煤价小幅走弱为主。供应产地煤矿正常生产，洗煤厂开工率小幅回升。蒙煤口岸已恢复通关，口岸成交一般。需求方面，焦炭二轮提涨搁置，下游刚需采购为主，钢焦企业对5月终端需求有下滑担忧，整体市场情绪中性偏空。上游降库，独立焦企、钢厂增库，总库存小幅增加。焦煤09转为小幅贴水，9-1价差震荡运行。

结论：4月全球贸易冲突升温，中美贸易摩擦预期反复摇摆，市场情绪整体较为谨慎。基本面来看，双焦现货成交在4月初出现过一定改善，并带动焦炭首轮提涨落地；然终端需求恢复持续性存疑，随着铁水修复至高位，市场预期铁水见顶概率增加，钢焦企业对双焦的补库力度减弱，五一节前备库情绪一般；双焦在4月价格重心下移明显。截至4月30日，焦炭09月跌6.48%收于1538，焦煤09月跌12.83%收于930.5。展望5月，宏观层面，中美贸易摩擦不确定性较大；产业层面，5月淡旺季逐步转换，出口下滑担忧较大，铁水有见顶回落预期；预计双焦延续偏弱走势。策略方面，继续关注逢高做空机会。风险：政策超预期刺激。