焦炭市场
- 价格：现货二轮提涨落地，汽运费暂稳。
- 供给：部分焦化受环保、检修等因素减产，供应端收紧。截至10月24日，全国独立焦企产能利用率73.47%，环比降0.77个百分点；焦炭日均产量64.61万吨，环比降0.68万吨。钢厂自带焦化产能利用率85.03%，环比升0.31个百分点；焦炭日均产量46.11万吨，环比升0.17万吨。
- 需求：铁水略有回落但仍处高位，原料刚需支撑较强。截至10月24日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.71%，环比升0.44个百分点；产能利用率89.94%，环比降0.39个百分点；日均铁水产量239.9万吨，环比降1.05万吨；钢厂盈利率47.62%，环比降7.79个百分点。投机情绪转好，出口利润预计略有回落，建材现货日成交量低于历年同期。
- 库存：钢厂降库，焦企累库，总库存基本持平。截至10月24日，焦炭总库存环比增0.01万吨至891.89万吨，其中港口库存环比增4.94万吨至200.09万吨。独立焦企库存环比增1.35万吨至58.64万吨，钢厂库存环比降6.28万吨至633.16万吨。
- 利润：焦企盈利压缩，焦炭盘面利润小幅走弱。截至10月24日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利-41元/吨，环比降28元。焦炭01盘面利润环比降8.85元/吨至134.45元/吨。
- 估值：焦炭01升水扩大，1-5价差走强。焦炭01基差环比降40.5至-122.39，1-5价差环比增18.5至-129.5。
焦煤市场
- 价格：上周盘面大幅上涨，现货涨价为主。
- 供应：产地供应收紧；洗煤厂产量略有回升。截至10月24日，全国314家样本洗煤厂产能利用率36.87%，环比升1.08个百分点；日均精煤产量26.67万吨，环比升0.56万吨。蒙煤288口岸通关受蒙古政坛动荡影响降至低位，预计本周恢复。2025年1-9月我国累计进口炼焦煤8357万吨，累计同比增速-6.03%，较上月回升1.56个百分点。
- 库存：独立焦企补库，煤矿降库，总库存小幅增加。截至10月24日，炼焦煤总库存环比增13.25万吨至2567.47万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比降15.87万吨至189.54万吨，港口库存环比增2.94万吨至275.65万吨。洗煤厂精煤库存环比降0.79万吨至289.62万吨，独立焦企全样本库存环比增32.33万吨至1029.70万吨，钢厂库存环比降5.36万吨至782.96万吨。
- 估值：焦煤01基差走弱，1-5价差继续走强。焦煤01基差环比降31.5至-23.5，1-5价差环比增18.5至-64。
研究结论
- 双焦基本面健康，但宏观会议结束后预期减弱，淡旺季转换在即，钢厂利润压缩，铁水恐难维持高位，盘面继续上行驱动不足，短期或有回调风险。
- 长期：在反内卷及煤矿安监偏严预期下，焦煤维持偏多思路。
- 策略：单边有多单的建议止盈，不追涨，空仓者暂观望，等待回调后做多机会。套利1-5反套趋势性较差，离场观望。
