钢矿月度报告2025-10：淡旺季转换在即，黑色或维持弱势运行

钢矿月度报告2025-10淡旺季转换在即，黑色或维持弱势运行 正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 策略推荐 单边铁矿注意反弹做空机会。 套利继续关注做空螺纹01、做多铁矿01的操作机会。 期现方面，建议产业客户前期正套头寸全部离场，如有库存压力，积极关注10月反弹盘面建立空单的套保机会。 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：现货延续下跌，盘面弱势运行 9月螺纹钢在继8月下跌后，呈现继续震荡下跌运行格局，其中螺纹01合约盘面跌88收3072，热卷盘面价格跌93收3253；现货方面，上海螺纹现货价（3230，-20），热卷现货价格（3310，-60）。9月成材现货价格出现同步下跌的情况，但现货价格较盘面更加强势，旺季逐渐展开，建材需求转好支撑现货价格偏强运行。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先跌后升，电炉供应收紧 铁水产量来看，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，同比去年增加6.22个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨。9月高炉生产先降后升，月初受阅兵限产影响下滑明显，随后迅速反弹，逐渐抬升，开工率创4个月的新高。由于高炉基本满产，增产空间有限，9月铁水产量仍在240万吨附近运行。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先跌后升，电炉供应收紧 螺纹短流程供应持续下降，长流程生产同步下滑，但相对坚挺。整体供应来看，9月变动基本符合季节性特征，旺季需求回升，带动供应端增加明显。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先跌后升，电炉供应收紧 截至9月底，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率50.83%，环比下降1.23个百分点，同比上升6.12个百分点。其中华南、华中、西南区域小幅下降，东北、华东区域微幅上升，其余区域持平。尽管建筑钢材需求回升，但回升时点偏晚，成材价格全月弱势回调的背景下，叠加废钢资源偏紧，电炉利润继续收窄，倒逼钢厂减产，短流程开工继续下跌。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：建材产量小幅回落，板材增产 成材方面，9月份全国建筑钢材周产量小幅下降，截止9月26日，螺纹钢周产量为206.46万吨，月环比下降14.1万吨，年同比上升1万吨。热卷来看，九月热卷周均产量为322万吨，环比增加2万吨，供应小幅回升，主要受利润劈叉影响，建材利润仍然偏低，热卷利润相对偏高，供应回升幅度更大。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材需求环比回升，板材内需弱外需强 建材需求方面，9月份，市场成交量环比有一定改善，贸易商日均成交较上月小幅回升4.3%，同比降幅仍然在16.4%左右。截至9月第3周，全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.59%，同比下降18.32%；基建水泥直供量156万吨，环比下降2.5%，同比下降6.02%。整体来看，9月建材需求环比回升，同比大幅走弱的迹象仍然明显。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：建材需求环比回升，板材内需弱外需强 热卷方面，9月份中国制造业采购经理指数为49.8%，较8月提升0.4个百分点，制造业景气水平正呈现持续改善的态势明显。其中生产端仍保持较强韧性，呈现温和扩张的情况，制造业需求相对较好；外需方面，热卷内外价差再度扩大，主要原因是国内价格疲软。整体来看，尽管终端生产情况较好，但新订单仍然偏弱，其主动压缩原料库存的意图不变，终端采购利润偏弱，导致热卷需求释放偏慢。叠加汽车、家电补贴退坡，预计板材需求存在明显的环比走弱压力。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：高炉利润明显收窄，电炉亏损扩大 利润方面来看，9月以来，原材料价格整体呈现小幅下跌走势，但成材价格走弱更加明显，连带高炉利润继续走弱。其中铁矿石月环比下降1元/吨，焦炭月环比持平，废钢月环比下跌10元，螺纹钢均价月环比下跌65元/吨，高炉钢厂盈环比小幅下降。短流程方面，废钢跌幅同样低于成材，电炉利润收缩明显，截至30日，调研数据显示，25.62%的钢厂微利，49.59%的钢厂持平24.79%的钢厂亏损。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：建材去库时点较晚，板材库存超季节性累积 截止9月26日，Mysteel统计螺纹钢社会库存471.89万吨，月环比上升18.12万吨，年同比增加184.56万吨。9月螺纹钢去库速度晚于同期，主要原因是需求启动偏慢，前期华南地区台风影响较大，市场采购力度偏弱。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：建材去库时点较晚，板材库存超季节性累积 热卷方面，截至9月25日，全国热轧板卷社会库存为298.8万吨，月环比增幅扩大至13.02万吨，年同比减少17.18万吨，库存总量较去年同期处于相对低位。9月热卷库存累积明显，一方面受供应环比回升影响，另外一方面，需求启动较弱，导致旺季库存超季节性累积。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：基差震荡走扩，期现维持当前水平 8月螺纹基差呈现震荡走扩的情况，9月底基差90，9月30日基差138，月度走扩48。热卷方面，基差由24走扩至57，基差同步扩大。目前两品种贴水幅度偏中性，考虑到现货逐渐转弱，预计基差水平继续走扩的空间有限。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：远月升水延续，倒挂情况难以扭转 跨期来看，9月螺纹钢10-1价差倒挂情况持续，反套头寸由-48扩大至-76，整体倒挂程度明显加深，倒挂未修复的主要原因，仍然是短期的仓单压力，以及需求回升的速度不及预期，远月预期强于近月。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：盘面卷螺价差大幅收窄，关注后续走扩机会 卷螺盘面价差走扩明显，从256收窄至181，现货价差由120收窄至100，盘面和现货价差同步收缩；9月建材需求环比回升，因此卷螺差出现收窄的情况，考虑到10月后期建筑钢材需求走弱明显，操作上建议关注卷螺价差走扩的操作机会。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：矿价盘面冲高回落，现货小幅下跌 9月份，铁矿石价格呈现冲高回落的走势，提前交易节前补库后，盘面开始回调，整体呈现震荡延续走势。其中01合约跌7收780.5，日照港PB粉跌2报787元/吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：全球发运环比减少，整体供应收紧 9月份全球铁矿石发运总量环比减少，处于近三年同期高位水平，日均发运量为460万吨，环比降9万吨，同比减少6万吨。澳洲日均发运环比增22万吨，同比增1万吨；巴西日均发运环比降22万吨，同比减少10万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：全球发运环比减少，整体供应收紧 其中澳洲周均发运量1941.9万吨，环比上月增加152万吨，同比去年增加9万吨;巴西周均值为751.4万吨，环比上月减少154万吨,同比去年减少73万吨,从今年累计发运情况来看,全球铁矿石发运累计同比增加883万吨；其中巴西累计同比增加1105万吨,澳洲累计同比增加547万吨,非主流累计同比减少768万吨。。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：到港资源小幅下滑 9月份47港到港总量环比减少，处于近三年同期高位水平。日均到港量为367万吨，环比减少4.1万吨，同比增加11.7万吨。其中资源增量主要来自澳洲，巴西到港环比回落。47港两港卸前累计同比减量由9月初的1799.9万吨缩至1375.8万吨。到港资源环比下滑，同比增加。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量小幅下滑，铁矿需求先低后高 9月高炉开工先跌后升，整体需求小幅下滑，数据显示，Mysteel统计247家钢厂样本9月日均铁水产量环比减少2.3万吨至238.2万吨/天，目前全年累计同比增加8.8万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交月环比回升 下游采购方面，贸易商中国主要港口现货日均成交量为104万吨/天，月环比增加6.6万吨，港口现货成交放量，主要与钢厂节前集中补库有关，成交放量明显。 铁矿石月度市场跟踪 2.4港口库存：港口库存小幅累积，主要受到全月铁水减产影响 9月中国47港铁矿石库存体呈现累库趋势，截止目前，47港铁矿石库存总量14551万吨，较上月底累库163万吨，比今年年初去库1060万吨，比去年同期库存低100万吨。港口库存增加，主要受铁水产量下滑影响。 铁矿石月度市场跟踪 2.4下游库存：钢厂库存大幅增加，节前补库力度较大 截至9月29日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9736万吨，环比增加729.2万吨；钢厂节前补库时点偏早，幅度偏大，库存增量明显。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格双双上涨 海运价格来看，澳洲至青岛价格、巴西至青岛海运价格在9月小幅上涨，其中西澳到青岛上涨0.37美元，巴西至青岛上涨1.27美元，整体波动不大。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5价差震荡收窄，01贴水震荡运行 9月铁矿石基差呈现震荡走扩的走势，01合约贴水23，基差目前偏低，关注走扩机会。1-5价差由24收窄至19.5，目前价差属于中等水平，仍无明显交易价值。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：关注做空螺矿比的操作机会 9月螺矿收3.92，与上月比基本持平，盘面呈现同步冲高回落的走势，整体变化不明显；焦矿略有上涨收2.12，主要受9月焦煤价格相对强势，焦炭库存偏低影响，目前可关注淡季下的螺矿比收窄机会，焦矿比方向不明确。 免责声明免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号“正信期货研究院”