25Q1业绩增长超预期

美的集团(00300.HK)研报总结

公司基本资讯

• 产业别：家用电器
• H股价(2025/05/06)：74.45港元
• H市值：4,883.48亿元
• 主要股东：美的控股有限公司(28.32%)
• 每股净值：30.00元
• 股价/账面净值：2.48
• 产品组合：智能家居(65.9%)、商业及工业解决方案(25.5%)

业绩表现

• 25Q1营业总收入：1284.3亿元，同比增长20.6%
• 25Q1归母净利润：124.2亿元，同比增长38.0%
• 25Q1扣非后归母净利润：127.5亿元，同比增长38.0%
• 主要受益于家电补贴政策及汇兑损益

业务增长

• 家电主业：25Q1营收同比增长17.4%，受益于以旧换新政策及海外市场扩张
• 商业及工业解决方案：25Q1营收同比增长25.3%
  • 新能源及工业技术：营收同比增长45%，主要来自汽车零部件销售增长
  • 智能建筑科技：营收同比增长20%，完成对欧洲Arbonia及东芝电梯中国控股权收购
  • 机器人与自动化：营收同比增长9%，库卡中国机器人订单增长超35%

财务指标

• Q1毛利率：实际同比下降约1个百分点，主要因销售结构变化
• 销售费用率：同比持平
• 管理费用率：同比下降0.4个百分点
• 研发费用率：同比持平
• 财务费用率：同比下降2.7个百分点，主要因汇兑收益增加约28亿元

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，同比增长15.4%、8.0%、8.6%
• 预计EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元
• H股P/E分别为12X、11X、10X，估值合理
• 股息率超4%，具备较高吸引力
• 维持“买进”的投资建议

风险提示

• 刺激政策效果不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动