25Q1业绩再超预期，鸡肉、食品业务稳健增长

核心观点

• 业绩表现：2024年公司实现收入185.9亿元，同比增长0.5%；归母净利润7.24亿元，同比增长9%。2025年一季度业绩预告显示，预计归母净利润1.3-1.6亿元，创历史最佳第一季度盈利水平。
• 鸡肉业务：2024年鸡肉生食销量140.3万吨，同比增长14.7%。公司通过种源优化（圣泽901plus）和成本管控，2025年一季度综合造肉成本同比下降10%。
• 食品业务：2024年深加工肉制品销量31.69万吨，同比增长6%。公司坚持“以终为始”战略，实现B端（餐饮供应链）、C端（零售渠道）和F端（工业客户）全渠道增长。
• 财务状况：2024年末资产负债率50%，较年初下降。公司拟每10股派发现金红利2元，并发布未来三年股东分红回报规划。
• 投资建议：预计2025-2027年公司鸡肉销量分别为143.6万吨、155.1万吨、167.5万吨，深加工肉制品销量分别为34.9万吨、38.3万吨、42.2万吨，收入和净利润将稳步增长。维持“买入”评级。

关键数据

• 2024年：收入185.9亿元（+0.5%），归母净利润7.24亿元（+9%），鸡肉销量140.3万吨（+14.7%），深加工肉制品销量31.69万吨（+6%）。
• 2025年一季度：预计归母净利润1.3-1.6亿元，鸡肉销量同比增速4.9%-23.5%，食品业务收入同比增速逾30%。
• 财务指标：2024年末资产负债率50%，ROE 6.9%，毛利率11.1%。

研究结论

公司凭借种源优势、成本领先和全渠道布局，在行业挑战中实现稳健增长。未来受益于国内引种限制和成本优势，业绩有望持续提升。风险提示包括禽流感、鸡价上涨晚于预期和原材料价格波动。