营收稳健增长,业绩再超预期-2025一季报点评

核心观点与关键数据

海信家电2025年一季度报告显示，公司营收稳健增长，外销表现亮眼，盈利能力提升带动业绩超预期。具体数据如下：

• 营收：2025Q1实现营收248.38亿元，同比+5.76%。
• 净利润：归母净利润11.27亿元，同比+14.89%；扣非净利润10.08亿元，同比+20.27%。
• 业务表现：
  • 家用空调业务同比近20%增长。
  • 冰洗业务同比高个位数增长。
  • 中央空调业务小幅增长，外销增速远快于内销。
  • 三电业务小幅下滑。
• 外销表现：家用空调内外销出货量分别同比+9%/+32%，冰箱内外销出货量分别同比+12%/+22%，央空业务外销增速也远快于内销。
• 盈利能力：毛利率同比+0.27pct至21.41%，归母净利率同比+0.36pct至4.54%。

业务分析

1. 传统家电业务：凭借产品升级、多价位布局与供应链降本增效，有望在竞争中延续稳健表现。
2. 海外市场：空间广阔，关税风险较可控，外销收入增速预计快于内销。
3. 中央空调业务：通过强化渠道、研发端协同积极拓展中高端市场，挖掘增量。
4. 三电业务：新能源订单有望逐步转化为收入。

研究结论

展望全年，海信家电可维持稳健增长，业绩完成激励目标确定性较高。预计2025/2026年分别实现归母净利润38.7及43.3亿元，对应当前PE约9.8x及8.8x。维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 政策兑现不及预期。
2. 原材料成本大幅上涨。
3. 关税及外需不确定性。