2023年报、24Q1季报点评：23年营收稳健增长，24Q1利润超预期

公司发布的2023年度报告和2024年一季度报告显示，其在2023年实现了121.1亿元的营收，同比增长6.4%，其中第四季度的营收为27.2亿元，略有下降(-0.9%)，这主要归因于北美市场的四轮库存去化。从产品类别看，四轮和两轮产品的营收分别为65亿元和44.8亿元，分别同比下降4.9%和同比增长32.8%。两轮车业务在2023年表现突出，出口量达9.8万台，收入达到22.9亿元，同比增长78.2%，得益于新产品的迭代和新增400多家渠道，预计2024年将继续保持强劲增长。

2023年第四季度的毛利率达到了35.5%，较去年同期提高了4.6个百分点，主要得益于四轮车产品结构的优化，四轮车的毛利率从39.5%提高到41.7%，同比增加12.1个百分点。2024年第一季度，公司实现了2.8亿元的归母净利润，同比增长32%，主要原因是北美市场库存去化的尾声以及促销费用的大幅减少，使得销售费用降至3.2亿元，同比下降1亿元。全年期间费用率下降了3.8个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降了2.1、1.3、3.9和4.3个百分点，最终归母净利率为7.6%，较去年提高2.8个百分点。

公司在四轮车领域推出了新品，有望进一步开拓UTV和SSV细分市场的份额。同时，两轮车业务凭借新品迭代和渠道扩张，持续提升出口竞争力，预计将保持强劲的增长势头。作为动力运动装备行业的领军企业，公司通过自主开发和建设销售渠道建立了强大的品牌影响力。尽管面临短期北美市场四轮需求疲软的影响，但公司产品结构优化和新品周期的持续推动，将支撑其长期成长。

调整后的2024年和2025年的归母净利润预测分别为12.4亿元和15.6亿元，新增2026年的预测为19.3亿元。考虑到DCF估值法，调整后的目标价为160元，并维持“推荐”评级。然而，公司面临的潜在风险包括贸易政策变动、新品效果低于预期以及终端需求不足。