2023年报点评：23年营收利润稳健增长，微棱镜、HUD与AR等多轮驱动新发展

23年营收利润稳健增长，微棱镜、HUD与AR等多轮驱动新发展 挖掘价值投资成长 2024年03月27日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 2023年3月22日，水晶光电公告2023年年报，公司全年业绩实现稳健增长。2023年，公司实现营业收入50.76亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长4.15%。单四季度来看，公司实现营收15.27亿元，同比增长30.03%，环比下降9.96%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长69.10%，环比下降37.64%。 分产品来看，（1）“压舱石”光学元器件业绩稳固，全年实现营收24.46亿元，同比增长21.11%，毛利率为30.66%，同比提高4.5pcts。（2）“第二成长曲线”薄膜光学面板持续扩大与北美大客户合作品类与份额，全年实现营收18.49亿元，同比增长17.77%，毛利率为25.48%，同比提高3.37pcts。（3）车载光电+AR业务成为新增长极，23年公司HUD出货量超20万台，其中AR-HUD国内市场占有率排名第一，并已取得多家定点，23年收入2.91亿元，同比增长54.39%，毛利率为11.72%，同比下降25.90pcts。（4）半导体光学/反光材料业务全年实现营收1.08/2.87亿元，增速分别为-62.46%/4.12%，毛利率分别为35.32%/29.22%，同比变化-4.94/-5.96pcts。 光学元器件业务增长值得期待。（1）吸收反射复合滤光片导入国内主流终端，国内市占率大幅提升；（2）华为回归，国产安卓系高端产品带来创新机会；（3）公司微棱镜实现量产，为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，应用潜望式摄像头机型有望从ProMax系列扩展到Pro系列。 《利润水平提振显著，业绩情况超预期》2022.10.25 车载定点项目丰收，聚焦HUD打造为新增长点。2023年公司取得捷豹路虎HUD项目，成为首个进入海外主流整车品牌的中国HUD Tier1企业，并新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，获得十余个定点项目。公司在HUD领域实现了系统客户布局和行业第一的AR-HUD出货量，同时公司将进一步加强成本管控，提升经营质量，开启公司新成长曲线。 《盈利水平获增强，亟待新业务全面放量》2022.08.23 《受益光学创新升级，业绩稳定增长》2020.02.26 前瞻布局VR/AR元宇宙，战略卡位3D传感领域。公司在元宇宙赛道布局十余年，已具备从光学元器件到光学模块，以及近眼虚空显示的各类光波导技术的一站式光学解决方案能力。公司研发的DOE产品达成半导体微纳技术与薄膜光学技术在同一产品上的完美融合，助力公司实现3D传感领域重要的技术卡位及布局。 《受益光学升级趋势，19年有望迎来快速增长》2019.04.15 《11.8亿元可转债发行，加码光学主业》2017.11.20 【投资建议】 公司在2023年实现了营收利润增长，光学元器件和薄膜光学面板作为业绩“压舱石”稳健成长，打造新拳头产品HUD开启新成长曲线。展望2024年，公司复合滤光片与微棱镜市场拓展空间大，与国内外大客户深化合作带来创新与份额提升机会，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为62.85/75.68/87.76亿 元，归 母 净 利 润分 别 为8.08/10.22/12.43亿 元 ，EPS分 别 为0.58/0.73/0.89元，对应PE分别为27/21/17倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 产品研发进展不及预期；新产品导入进度不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争激励程度加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。