25Q1净利润同环比增长超预期，固态电池业务稳步推进

核心观点与关键数据

冠盛股份25Q1净利润同环比增长超预期，毛利率净利率环比双升，费用率管控到位。公司主业受美关税影响有限，新业务推进顺利，半固态电池及机器人轴承业务同步开花。

财务表现

• 25Q1营业收入8.93亿元，同比+19%，环比-21%；归母净利润0.84亿元，同比+27%，环比+9%。
• 毛利率25.18%，同比-1.2pct，环比+2.6pct；净利率9.25%，同比+0.5pct，环比+2.6pct。
• 费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/7.0%/3.0%/-0.7%。

业务分析

• 主业受美关税影响有限，北美区域收入占比约23%，且有马来西亚工厂可完成原产地认证，产能弹性充足。
• 新业务推进顺利：半固态电池合资公司26年即将开始出货，年中规划生产体量为210万只电芯及系统；机器人交叉滚子轴承方面，已与四川天链签订战略合作协议。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94、4.67、5.84亿元，对应EPS分别为2.15、2.55、3.19元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍。
• 维持“买入”评级。

风险因素

• 宏观经济及汇率波动，关税加征风险，海运环境波动，后市场需求不及预期，固态电池投资项目推进及落地不及预期，机器人轴承项目推进不及预期等。