25Q1同环比扭亏为盈,集成电路布局加速推进

2027E26,66519.42,28244.84.05.50.4627.21.61.5股票信息行业2025年5月16日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com相关研究1、《Q3利润端表现亮眼，LED&集成电路产品持续推进—三安光电（600703.SH）公司动态点评》2024-11-052、《Q1毛利环比明显提升，关注LED+集成电路行业复苏—三 安光 电（600703.SH）公 司动态 点评》2024-06-06-25 %-18 %-12 %-5%1%7%14%20%2024-05 增持（维持评级）邹 兰兰2024-092025-01三安光电沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明领域市场需求旺盛，技术壁垒较高，为公司带来了新的增长机遇。集成电路业务持续推进，多领域布局贡献营收增量：在集成电路领域，公司2024年实现主营业务收入同比增长23.86%。公司集成电路业务涵盖射频前端、电力电子、光技术等多个领域，其中受益终端市场需求回暖及客户切换供应链，砷化镓射频代工及滤波器业务营业收入同比大幅增长；碳化硅围绕车规级应用，加快碳化硅MOSFET技术迭代，并稳步推进与意法半导体合资的重庆8英寸碳化硅项目落地；光技术板块聚焦数据通讯、光学感测、激光雷达等核心增长引擎，持续迭代产品并推向市场，营业收入亦实现稳健增长。人工智能、消费电子拉动下游需求回暖，全球半导体市场正持续复苏。根据WSTS数据，2024年全球半导体销售额达6,276亿美元，同比增长19.1%。根据Yole数据，全球射频前端市场规模预计将由2023年的209亿美元增长至2029年的231亿美元，而碳化硅和氮化镓市场也展现出强劲的增长潜力。公司在这些领域的布局，使其能够充分受益于行业增长趋势，提升公司在集成电路领域的市场份额和盈利能力。维持“增持”评级：公司在2024年展现了稳健的经营态势和良好的发展前景。尽管净利润受到非经常性损益的影响有所下滑，但营收增长和扣非净利润的改善显示出公司主营业务的韧性。公司在LED和集成电路两大核心业务领域的持续投入和布局，使其能够充分受益于行业增长趋势。展望未来，随着LED高端细分市场的进一步拓展和集成电路业务的产能释放，公司的营收和利润有望实现持续增长。根据2024年公司业绩表现，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.64亿元、15.76亿元、22.82亿元，对应EPS分别为0.21元、0.32元、0.46元，对应PE分别为58X、39X、27X。风险提示：行业需求不及预期、产能爬坡不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产21301现金8863应收票据及应收账款5733其他应收款149预付账款454存货5310其他流动资产792非流动资产36374长期股权投资818固定资产23121无形资产6102其他非流动资产6333资产总计57675流动负债10197短期借款2825应付票据及应付账款4129其他流动负债3243非流动负债9175长期借款3431其他非流动负债5744负债合计19372少数股东权益0股本4989资本公积21148留存收益12522归属母公司股东权益38303负债和股东权益57675现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流3977净利润367折旧摊销3632财务费用275投资损失43营运资金变动-668其他经营现金流328投资活动现金流-2684资本支出2492长期投资-426其他投资现金流234筹资活动现金流-1823短期借款-1156长期借款81普通股增加0资本公积增加-72其他筹资现金流-676现金净增加额-514资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级