25Q3盈利同环比改善，新材料项目加速推进

核心观点

• 荣盛石化2025年三季报显示，整体盈利同环比改善，第三季度归母净利润大幅增长1427.94%，扣非归母净利润增长1887.27%。
• 原油价格小幅反弹，炼化环比改善推动整体盈利提升，但PX、PTA盈利有所下滑。
• 公司积极推动项目建设，延链补链、降油增化，在新材料领域具备先发优势、高研发投入和一体化平台优势。
• 与沙特阿美强强联合，推动全球化布局，签署联合开发协议框架，共同推进项目扩建。

关键数据

• 2025年前三季度营业收入2278.15亿元，同比-7.09%；归母净利润8.88亿元，同比+1.34%。
• 第三季度营业收入791.85亿元，同比-5.67%，环比+7.51%；归母净利润2.86亿元，同比+1427.94%，环比+1992.91%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为21.63、38.95、77.07亿元，对应PE为47.70X/26.49X/13.39X。

研究结论

• 维持“买入”评级，认为公司在新材料领域的竞争将会有充分优势，且项目推进有序，盈利质量将提升。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为21.63、38.95、77.07亿元，对应PE为47.70X/26.49X/13.39X。
• 风险提示：原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、环境保护风险、项目投产进度不及预期、宏观经济下行。