归母净利润+42%略超预期，盈利水平同环比修复

2025年Q1公司实现营业总收入19亿元，同比增长31%，归母净利润4.3亿元，同比增长42%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长14%。海外市场拓展顺利，CMEC并表及非美区域市场拓展是收入增长的主要驱动因素。

盈利能力同环比提升，但费用率阶段性受市场拓展影响。2025年Q1销售毛利率40.6%，同比提升1.0pct，环比修复，主要由于美国区域降税尚未完全体现。期间费用率9.3%，同比提升2.8pct，其中销售、管理费用受CMEC并表、北美渠道拓展等因素提升明显，财务费用受益于汇兑收益。

非美及新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长。2025年全年利润增速有望修复，主要得益于美国市场关税压力缓解、欧洲双反关税低及新品推广、新兴市场拓展、并购CMEC及备库一次性费用影响消除等因素。长期来看，美国市场拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场及船坞除锈机器人等新业务将贡献增量，业绩有望稳健增长。

盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等。