2023年三季报点评：Q3扣非归母净利润同比增42%，超行业平均水平

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1北京人力（600861.SH）2023年三季报点评Q3扣非归母净利润同比增42%，超行业平均水平2023年10月31日事件：北京人力发布2023年三季报，前三季度业绩增长稳健。23Q1-Q3北京人力实现营收287.37亿元/yoy+21.86%，归母净利润为3.47亿元/yoy+9.49%，扣非归母净利润为1.69亿元/yoy+221.44%。单Q3公司实现收入95.55亿元/yoy+12.95%，归母净利润为1.36亿元/yoy+48.21%，扣非归母净利润为9449.84万元/yoy+278.61%。置入资产FESCO扣非归母净利润增速42%，受非经常性损益影响公司Q3归母净利润同比下滑18.97%。23Q1-Q3公司实现营收285.85亿元/+23.18%，归母净利润为6.4亿元/+21.18%，扣非归母净利润为3.98亿元/+11.48%。单Q3公司实现营收95.55亿元/+14.33%，归母净利润为1.36亿元/-18.97%，扣非归母净利润为9500w/+42.13%。从非经营损益来看，22Q1-Q3非经营损益分别为3985.85/3027.61/10099.07万元，23Q1-Q3非经营损益分别为15700/4400/4100万元。我们认为单Q3归母净利润增速下滑主要为去年同期非经常性损益较高从而抬升公司归母净利润基数所致，或与政府补贴确认节奏有关。各地分公司强化产品和服务能力。上海公司进一步强化外包招聘能力，通过数字化的工具和手段，推动招聘渠道整合，提升招聘能力和交付能力。浙江公司开展灵活用工就业服务多方位、深层次的解决方案，引领行业标准；开展技能人才培训服务，提供贯穿个人职业生涯的持续性培训与技能提升。江苏公司聚焦金融行业及政务业务外包，并推动扩大特色产品工伤预防培训项目。广东公司积极拓宽招聘路径，拓展消费及家政类灵活用工影响力。成立大客户管理部，复制推广成功经验。公司针对品牌影响力强、业务贡献度高、增长潜力大的战略型客户，成立大客户管理部和专属管理团队，制定战略大客户销售及服务管理工作方案，统筹协调全国各类优质资源支持战略大客户的复杂需求落地与业务发展。开发行业重点客户，归纳行业解决方案，积极推动同行业大客户服务经验复制推广。持续规划投资和收并购布局。公司紧密围绕国家战略落地和行业发展趋势，结合公司整体战略目标开展投资和收并购，扩大业务版图，增强主营业务核心竞争力，实现外延增长新突破。公司积极制定2023年至2025年投资规划，积极寻找产业上下游中相关有潜力、有资源的企业，通过产业并购的方式进一步拓展市场，增加公司利润及未来发展空间。投资建议：招聘行业年初以来相对较为低迷，行业压力较大，但公司在外部环境承压下依旧表现出色，彰显了公司稳健的经营能力，强化全年经营信心。随着招聘行业数据逐步回暖，我们认为人服行业景气度有望持续修复。我们预计公司旗下子公司北京外企今年归母净利润为8.58亿元。同时，考虑到今年一次性置换税负、保留资产及置出资产对上市公司主体的影响，我们预计2023-2025年公司归母净利润各5.63/10.44/12.01亿元，以10月30日收盘价为参考，对应PE分别为24X/13X/11X，维持“推荐”评级。风险提示：经济修复不及预期，客户流失等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）48439,71849,09858,393增长率（%）-30.68110.623.618.9归属母公司股东净利润（百万元）-2155631,0441,201增长率（%）-238.6361.885.415.0每股收益（元）-0.380.991.842.12PE-241311PB6.82.11.81.5资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价）推荐维持评级当前价格：23.86元[Table_Author]分析师刘文正执业证书：S0100521100009电话：13122831967邮箱：liuwenzheng@mszq.com分析师饶临风执业证书：S0100522120002电话：15951933859邮箱：raolinfeng@mszq.com研究助理周诗琪执业证书：S0100122070030电话：15821501215邮箱：zhoushiqi@mszq.com相关研究1.北京人力（600861.SH）2023年半年报点评：产品升级大客户管理机制完善，北京外企业绩承诺实现率97.13%-2023/08/282.北京人力（600861.SH）2023年中报业绩预告点评：上半年业绩预告表现亮眼，强化全年信心-2023/07/173.北京城乡（600861.SH）事件点评：更名“北京人力”，人服龙头扬帆起航-2023/05/184.北京城乡（600861.SH）事件点评：北京城乡完成资产置换事宜，人服赛道再添重磅成员-2023/04/045.北京城乡（600861.SH）深度报告：资产置换注入北京外企，人服赛道再添重磅“玩家”-2023/02/13 北京人力(600861)/商业零售及社会服务本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入48439,71849,09858,393成长能力（%）营业成本23036,71645,60654,467营业收入增长率-30.628110.6023.6218.93营业税金及附加34179196234EBIT增长率-239.86737.5620.6516.53销售费用179675805818净利润增长率-238.59361.7785.4314.97管理费用2341,0681,1881,343盈利能力（%）研发费用0307354409毛利率52.367.567.116.72EBIT-1921,2261,4791,724净利润率-44.481.422.132.06财务费用6-39-44-49总资产收益率ROA-7.683.515.675.85资产减值损失-1-1000净资产收益率ROE-10.858.5913.7713.69投资收益0119123117偿债能力营业利润-2011,0751,6301,874流动比率0.501.611.661.76营业外收支-17-18322速动比率0.421.591.641.74利润总额-2188911,6321,876现金比率0.370.871.001.10所得税-1178326375资产负债率（%）25.1457.4955.9653.29净利润-2177131,3061,501经营效率归属于母公司净利润-2155631,0441,201应收账款周转天数19.2227.0022.0020.00EBITDA-441,4081,7192,027存货周转天数61.150.000.000.00总资产周转率0.174.222.853.00资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E每股指标（元）货币资金2397,6749,95511,650每股收益-0.380.991.842.12应收账款及票据252,9382,9593,200每股净资产3.5011.5813.4015.49预付款项4110137163每股经营现金流-0.145.134.513.43存货39000每股股利0.000.000.000.00其他流动资产193,4003,4773,664估值分析流动资产合计32714,12116,52918,678PE-241311长期股权投资8158180177PB6.82.11.81.5固定资产1,656969998EV/EBITDA-152.454.753.893.30无形资产32697684股息收益率（%）0.000.000.000.00非流动资产合计2,4741,9181,8821,859资产合计2,80016,03918,41120,537短期借款0000现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E应付账款及票据431,1071,2491,343净利润-2177131,3061,501其他流动负债6067,6768,6969,282折旧和摊销148182240303流动负债合计6498,7839,94610,625营运资金变动-201,7601,118245长期借款0000经营活动现金流-822,9032,5521,940其他长期负债55438357319资本开支-21882-122-141非流动负债合计55438357319投资0-7080100负债合计7049,22110,30310,944投资活动现金流-174998-41股本317566566566股权募资04,02600少数股东权益113263524824债务募资79103-1100股东权益合计2,0966,8188,1089,593筹资活动现金流684,032-279-204负债和股东权益合计2,80016,03918,41120,537现金净流量-307,4342,2821,695资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 北京人力(600861)/商业零售及社会服务本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更