2025一季报点评：25Q1符合预期，三大业务稳健增长

2025一季报点评：25Q1符合预期，三大业务稳健增长 2025年04月21日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师徐铖嵘执业证书：S0600524080007xucr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年一季度报，实现营收52.2亿元，同环比23.4％/4.9％，归母净利润4.6亿元，同环比29.7%/-49.1％，毛利率16.6%，同环比0.7/-14.4pct，归母净利率8.8%，同环比0.4/-9.3pct。业绩符合市场预期。 ◼Q1出货同比高增、印尼持续释放量利：2025年Q1公司光伏出货5.9GW，同增约65%，其中印尼电池出货约900MW，针对美国市场贡献超额盈利，测算毛利超14%、单瓦盈利约数美分；4月美国对印尼加征32%对等关税，后暂缓90天当前按10%税率征收；考虑美国本土电池产能紧缺，关税提升亦有望向下游传导溢价。预计2025年公司光伏产品出货20GW+，其中印尼电池出货有望超3GW，稳健经营、持续向好。 市场数据 ◼磁材稳中有进、锂电持续成长：2025年Q1公司磁材器件/锂电收入占比分别约20%+/10%，磁材出货约5.3万吨，稳中有进、同增约3%，毛利率稳定保持26%左右。锂电池Q1出货1.28亿支，同增约28.5%；公司具备7GWh产能，聚焦小动力市场、积极拓展电动工具、智能家居及储能，有望持续高增。 收盘价(元)13.01一年最低/最高价11.10/16.37市净率(倍)2.01流通A股市值(百万元)21,142.00总市值(百万元)21,163.52 ◼费用率优化、现金流有所下降：公司2025年Q1期间费用2亿元，同环比-43.8%/-31.5%，费用率3.9%，同环比-4.6/-2.1pct；主要系财务费用改善明细。经营性现金流2.6亿元，同环比-44.5%/-88.5%；主要系购买商品开立的票据到期偿还同比增加所致。2025年Q1末存货40.2亿元，较年初环增约3亿元。 基础数据 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司业务稳中向好，我们维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润19.1/22.1/25亿元，同比+5%/+16%/+13%，维持“买入”评级。 每股净资产(元,LF)6.47资产负债率(%,LF)55.03总股本(百万股)1,626.71流通A股(百万股)1,625.06 ◼风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 相关研究 《横店东磁(002056)：2024年报点评：三大业务稳健向好，Q4业绩超预期》2025-03-13 《横店东磁(002056)：磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势》2024-09-12 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn