橡胶周报：供需格局偏弱，胶价承压运行

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14520-14820元/吨之间运行，上周期货价格震荡偏弱运行，总体小幅下跌。 截至2025年4月30日上周三下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14555元/吨，当周下跌165点，跌幅1.12%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡偏弱运行，总体小幅下跌。 展望后市，从宏观面来看，受到中美贸易战摩擦影响，全球市场情绪偏弱，打压需求预期。国内方面，国民经济运行情况良好，以旧换新政策持续刺激市场销量逐步回暖。从基本面来看，供给端对胶价形成压制。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均有所下降，成品库存处于高位。3月汽车产销量均表现良好，重卡销量同比小幅下降，环比大幅增长。3月我国轮胎出口增长明显。库存方面，上周上期所库存小幅回升；中国天然橡胶社会库存继续小幅回落，库存水平仍处高位；青岛总库存继续小幅下降，去库速度略有减缓。 综上所述，在宏观情绪偏弱影响需求预期，同时基本面仍然偏弱的情况下，胶价短期内持续承压运行，但是目前下方空间有限，预计盘面短期或将维持区间震荡运行。 后续重点关注宏观面和政策面的影响、主产区天气变化情况、国内外主产区割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计天然橡胶期货主力合约本周或将维持区间震荡运行。 操作上，建议暂时保持观望，激进投资者可考虑择机轻仓逢低试多。 一、价格分析 （一）期货价格 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14520-14820元/吨之间运行，上周期货价格震荡偏弱运行，总体小幅下跌。 Page1截至2025年4月30日上周三下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14555元/吨，当周下跌165点，跌幅1.12%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月30日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14500元/吨，较上周下跌50元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格20200元/吨，与上周持平；越南3L（SVR3L）现货价格15950元/吨，较上周下跌200元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月30日，青岛天然橡胶到港价2200美元/吨，与上周持平。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅收缩。 截至2025年4月30日，二者基差维持在-55元/吨，较上周缩小了115元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月30日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普在接受采访时，再次批评了美联储主席鲍威尔不降低利率的行为，并暗示这是出于“个人敌意”，但特朗普表示，在鲍威尔2026年任期结束之前不会对其进行罢免。在采访中，特朗普还淡化了对经济衰退可能性的担忧，并表示美国正处于一个过渡期，他并不担心在其任期内经济会萎缩，但也不排除这种可能性。当被进一步追问他是否会对其关税政策对经济造成的影响负责时，特朗普表示，他最终会对一切负责。 2.美联储将于5月7日公布最新利率决议，投资者希望美联储能够尽快降息。不过，目前市场普遍预计美联储将在此次会议上维持利率不变，降息或出现在6月。 3.美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。根据政府公布的初步估算，第一季度经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点，创下有纪录以来的最大负面影响。占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。报告中唯一的亮点是企业设备支出，以年化22.5%的速度增长。 4.美国商务部长卢特尼克表示，10%的关税实际上不会改变商品价格；不会透露几乎达成贸易协议的国家的名字；库克希望在美国生产iPhone，他需要机器人；市场对关税影响的解读存在误读。美国制造的汽车制造商将在进口零部件时，按照这些汽车的价值获得15%的抵扣额度；所有在美国完成组装且含有85%本土零部件含量的汽车将免征关税；这将帮助国内汽车制造商将供应链迁移到美国。 5.美国上周初请失业金人数增幅超过预期，可能暗示因关税而导致的裁员增加。关税在第一季拖累经济。美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期22.4万人，前值由22.2万人修正为22.3万人。 6.高盛预计美联储将在7月进行下一次降息，此前预测的时间为6月，因非农就业数据强劲。 7.美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。 Page48.欧元区4月CPI初值同比为2.2%，持平前值，略高于预期2.1%；环比为0.6%，略高于预期的0.5%，前值为0.6%。4月核心CPI初值同比为2.7%，为八个月最高水平，高于 预期的2.5%，前值为2.5%。欧元区3月失业率6.2%，预期6.10%，前值由6.10%修正为6.2%。 9.欧元区4月制造业PMI终值49，高于预期的48.7及初值48.7；法国4月制造业PMI终值为48.7，为2023年1月以来最高，预期48.2，初值48.2；德国4月制造业PMI终值48.4，为2022年8月以来的最高水平，预期48，初值48。 10.国家统计局数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。 11.中国4月财新制造业PMI为50.4，前值51.2，为近三个月来最低，显示制造业扩张放缓。 12.中指研究院：4月，百城新建住宅均价为16764元/平方米，受部分城市优质改善项目入市带动，环比结构性上涨0.14%，同比上涨2.50%。杭州新房价格环比上涨0.95%，居百城首位，上海环比上涨0.61%。二手房方面，核心城市二手房市场维持一定活跃度，但在挂牌量较高情况下，“以价换量”仍是市场主流，4月百城二手住宅均价为13892元/平方米，环比跌幅扩大至0.69%，同比下跌7.23%。 13.中指研究院数据显示，1-4月，房地产TOP100企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%，增幅较上月减少4.0个百分点。 14.克而瑞地产发文称，一季度房地产市场止跌企稳，京沪深杭二手房成交同比增17%，高改及豪宅需求回暖，刚需价格止跌，二手房作为新房先行指标促市场预期修复，加速整体市场回稳。 15.中国汽车流通协会公布，4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。 16.乘联分会披露，4月1-27日，全国乘用车市场零售139.1万辆，同比增长10%，环比下降10%，今年以来累计零售651.8万辆，同比增长7%；全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比增长24%，环比下降10%，全国新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售314.8万辆，同比增长33%。 Page517.中汽协发布数据显示，3月，我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2%；2025年1-3月，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。 18.据中国商用车网数据显示，3月份，我国重卡市场共计销售111483辆，环比2月份上涨37%，同比下降3.7%；累计来看，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。 19.ANRPC最新发布的2025年3月报告预测，3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，较上月下降15.6%；消费量料降0.1%至136万吨，较上月增加14.6%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨；消费量料同比增加1.5%至1559万吨。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年3月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：印度尼西亚主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月小幅下降；马来西亚主产区和印度主产区产量较上月下降明显；泰国主产区产量较上月大幅下降；中国主产区处陆续开割，逐步上量。天然橡胶主产国2025年3月总产量48.93万吨，较上月下降明显。 Page6 截至2025年3月31日，合成橡胶中国月度产量为85.6万吨，同比增加18.1%。 截至2025年3月31日，合成橡胶中国累计产量为233万吨，同比增加10.5%。 Page7 截至2025年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.92万吨，环比上升17.95%。 四、需求端情况 截至2025年5月1日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为72.43%，较上周下降5.68%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为56.24%，较上周下降6.22%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年3月31日，中国汽车月度产量300.58万辆，同比增长11.86%，环比增长42.93%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年3月31日，中国汽车月度销量291.55万辆，同比增长8.2%，环比增长36.97%。 Page9 截至2025年3月31日，中国重卡月度销量111483辆，同比下降3.69%，环比增长37.02%。 截至2025年3月31日，中国轮胎外胎月度产量为10744.6万条，同比增长4.4%。 Page10 截至2025年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6229万条，环比上升42.34%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年4月30日，上期所天然橡胶期货库存200770吨，较上周增加250吨。 截至2025年4月20日，中国天然橡胶社会库存135.3万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.1%。 截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.87万吨，环比上期减少0.38万吨，降幅0.62%。其中保税区库存8.15万吨，增幅1.11%；一般贸易库存52.72万吨，降幅0.88%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，全球天然橡胶主产区逐步开割。近期国外泰国和越南产区逐步开割，且开割面积持续扩张；目前国内主产区均已开割，未来国内外供应上量预期增加。2025年3月我国进口天然橡胶59.41万吨，同比增加9.1万吨；1-3月累计进口168.57万吨，累计同比增加19.68%。供给端对胶价形成压制。 从需求端来看，上周半钢胎和全钢胎开工率均有所下降。轮胎企业整体出货表现偏弱，成品库存处于高位。终端车市方面，2