奶油产品放量，积极配合商超调改

研报总结

核心观点

立高食品2024年及2025年Q1业绩表现良好，奶油产品（尤其是UHT奶油）成为增长主要驱动力。公司积极利用商超渠道调改机遇，提升产品销售占比，并计划通过产品线扩张和渠道优化完善市场布局。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入38.35亿元（同比增长9.61%），归母净利润2.68亿元（同比增长266.94%）。
• 2025Q1业绩：营业收入10.46亿元（同比增长14.13%），归母净利润0.88亿元（同比增长15.11%）。
• 产品结构：2024年冷冻烘焙食品/烘焙食品原料收入占比约56%/44%，奶油产品收入同比增长62%（全年超5亿元）。
• 渠道结构：2024年流通/商超/新零售渠道收入占比约57%/25%/18%，2025Q1商超渠道受益调改显著增长。
• 毛利率与费用率：2024年/2025Q1毛利率31.5%/30.0%（受奶油产品拖累），销售/管理/研发费用率持续下降。

研究结论

• 产品策略：公司计划提升核心烘焙产品销售占比，开发高端/性价比奶油产品线，并依托商超调改机遇优化产品供应体系。
• 财务预测：上调2025-2026年收入预测至43.7/48.2亿元，归母净利润预测至3.2/3.7亿元，引入2027年预测并维持优于大市评级。
• 估值：当前股价对应PE分别为23.0/20.0/18.7倍。

风险提示

行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期等。