川商投接手稳步推进，内部调改效果初现

核心观点与关键数据

川商投接手带来协同效应，推动公司发展
四川商投投资有限责任公司成为红旗连锁控股股东，带来供应链、销售产品、品牌市场及政策协同效应。川商投旗下拥有多家餐饮、白酒、物流公司，2023年总资产326.76亿元，收入524.39亿元，净利润3.58亿元，具备显著协同潜力。公司保持原管理团队稳定，创始人曹世如继续担任董事长、总经理。

成都便利超市龙头，全渠道经营
红旗连锁以“方便、实惠、放心”为特色，拥有3655家便利店（2024H1），成都市区占比58%。公司深耕成都，密集式开店形成网络布局优势，并推进旧店升级改造，优化消费者体验。对外输出连锁管理模式，通过收购扩大业务布局，提高自身竞争力。推进门店运营管理数字化，加强与美团、饿了么等线上平台合作，实现线上线下融合发展。

便利店行业增速快，竞争格局分散
便利店行业市场规模大，增速快于零售大盘。相比海外，国内便利店渗透率仍有提升空间，成都等地存在加密空间。高性价比品类和全场景消费是重要趋势，打造优质自有品牌商品有利于提高差异化竞争优势。行业集中度低，竞争格局分散，区域性特征明显。

门店规模效应显著，产品优化叠加数字化赋能持续增长
红旗连锁牢固占据成都市便利店龙头企业地位，规模效应显著。公司持续扩张门店规模，打造川内门店全覆盖，探索二级市区增长空间。产品结构持续优化，门店改造助力吸引力提升，并丰富增值服务，构筑品牌差异化优势。公司持续加码数字化技术，打造营收多元增长点。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年营收增长率分别为4.3%/5%/5.3%，营业收入分别为105.68亿元/110.97亿元/116.85亿元。预计归母净利润增长率分别为5.86%/7.1%/7.99%，归母净利润分别为5.94亿元/6.36亿元/6.87亿元，EPS分别为0.44、0.47和0.51元/股。目标价7.26元，维持增持评级。

风险提示
行业竞争加剧、升级改造不及预期、投资收益的不确定性。