2025年一季报点评：一季度业绩超预期，内部重组优化效果初现

吉利汽车2025年一季报点评：一季度业绩超预期，内部重组优化效果初现 |报告要点 2025年第一季度吉利汽车实现收入724.95亿元，同比增长25%；实现归母净利润56.7亿元，同比增长264%。其中，经营方面的业绩增长主要得益于销量新高、新能源业务强劲增长、产品结构优化、规模效应凸显等多因素共振向上。2025年一季度实现销量70.4万辆，同比增长47.9%， 其 中 新 能 源 车/燃 油 车/出 口 销 量 分 别 为33.9/36.5/8.9万 辆 ， 同 比 分 别 增 长135.4%/10.0%/1.7%，银河品牌表现强势，同比增长214%，带动新能源车销量快速向上，同时中国星凭借优秀产品力，带动燃油车销量逆市增长。 |分析师及联系人 高登陈斯竹SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 吉利汽车(00175) 吉利汽车2025年一季报点评：一季度业绩超预期，内部重组优化效果初现 事件 吉利汽车发布第一季度业绩公告，2025年第一季度吉利汽车实现收入724.95亿元，同比增长25%；实现归母净利润56.7亿元，同比增长264%。 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：17.70港元 ➢盈利能力提升叠加汇兑损益，一季度业绩超预期 2025年第一季度吉利汽车实现收入724.95亿元，同比增长25%；实现归母净利润56.7亿元，同比增长264%。其中，经营方面的业绩增长主要得益于销量新高、新能源业务强劲增长、产品结构优化、规模效应凸显等多因素共振向上。2025年一季度实现销量70.4万辆，同比增长47.9%，其中新能源车/燃油车/出口销量分别为33.9/36.5/8.9万辆，同比分别增长135.4%/10.0%/1.7%，银河品牌表现强势，同比增长214%，带动新能源车销量快速向上，同时中国星凭借优秀产品力，带动燃油车销量逆市增长。此外，根据业绩预告，公司受出口业务增长迅速，人民币兑卢布贬值等因素影响，一季度汇率波动对税后利润产生正面影响约为20-23亿元。 总股本/流通股本(百万股)10,084/10,084流通市值(百万港元)178,485.51每股净资产(元)9.44资产负债率(%)65.83一年内最高/最低(港元)20.90/7.31 ➢回溯重列后，毛利率同比提升，期间费用率大幅改善 根据本次公告显示，由于2024年11月极氪完成对领克的收购后，吉利汽车与浙江极氪分别持有领克集团49%和51%，领克集团收购后从权益法入账调整为共同控制下的实体业务合并入账。经回溯重列后，2025Q1吉利集团实现毛利率15.8%，同比提升0.2pct，期间费用11.5%，同比下滑2.7pct；其中，销售/行政/研发/财务 费 用 率 分 别 为5.0%/1.9%/4.6%/-0.04%， 同 比 分 别-2.1pct/-0.5pct/持 平/+0.1pct，主要受益于新能源业务盈利能力提升及内部重组优化。 ➢新车周期助力产品矩阵完善，有望推动公司超额完成销量目标 2024年公司共发布9款新能源汽车产品，银河/极氪/领克品牌各3款，不乏上市即热销的爆款车型，如银河E5、星愿、星舰7、极氪7X等。展望2025年，公司计划发布10款新车型，其中银河/极氪/领克品牌分别为5/3/2款，产品矩阵或将进一步完善，有望带动公司销量继续向上。综合来看，2025年1-3月吉利汽车已累计实现销量70.4万辆，月均销量23.5万辆，同比增长47.9%，保持强劲的增长态势。后续月均销量有望持续提升，推动公司超额完成全年271万辆的销量目标。➢投资建议 相关报告 我们预计公司2025-2027年收入分别为3269.04/3922.85/4707.42亿元，对应增速分别为36.1%/20.0%/20.0%；归母净利润分别为149.36/186.12/230.37亿元，对应增速分别为-10.2%/24.6%/23.8%；EPS分别为1.48/1.85/2.29元/股。3年CAGR为11.5%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，维持“买入”评级。 1、《吉利汽车（00175）：极氪有望实现私有化，战略整合或再进一步》2025.05.082、《吉利汽车（00175）：新能源新品周期延续，业绩超预期》2025.04.14 风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；销量不及预期的风险。 扫码查看更多 1.风险提示 1、产品交付不及预期：若公司产品交付不及预期，将影响公司销量以及收入的提升； 2、行业竞争加剧：若汽车行业竞争加剧，车企盈利能力将受到影响； 3、上游原材料涨价风险：上游原材料价格的波动将影响车企盈利能力； 4、销量不及预期的风险：销量预测仅基于车型产品力和所在细分市场历史销量，存在销量不及预期的风险。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼