公司事件点评报告：业态调改稳步推进，降本增效净利提升

重庆百货2025年半年度业绩预告显示，公司总营收80.42亿元（同比下滑10%），归母净利润7.74亿元（同比增长9%），扣非净利润7.21亿元（同比增长2%）。Q2总营收37.66亿元（同比下滑9%），归母净利润2.99亿元（同比增长8%），扣非归母净利润2.76亿元（同比增长6%）。

核心观点

1. 业务结构持续优化，降本增效净利逆势提升：营收下滑主要因行业竞争加剧及汽贸传统燃油车业务转型压力，新能源汽车销售模式毛利率显著提升。公司通过聚焦商品力、打造新场景、加快数智化及组织优化，实现毛利率同比增长2个百分点，归母净利润逆势提升。
2. 业态调改稳步推进，汽贸加速向新能源转型：超市业态推进“生鲜+折扣”超级市集、品质超市、精致生活馆三大店型调改，并计划未来3年扩张500家便利店门店。2025年超市调改36家，截至6月已完成24家，调改后门店销售及客流增长，坪效和人效显著提升。汽贸业态加快新能源品牌网点布局，推进“一店多品”模式，目前该模式占比已超60%，调改成果将推动业绩进一步增长。

关键数据

• 2025H1总营收：80.42亿元（-10%）
• 2025H1归母净利润：7.74亿元（+9%）
• 2025H1扣非净利润：7.21亿元（+2%）
• Q2总营收：37.66亿元（-9%）
• Q2归母净利润：2.99亿元（+8%）
• Q2扣非归母净利润：2.76亿元（+6%）
• 超市调改进度：2025年计划36家，截至6月完成24家
• 汽贸“一店多品”占比：超60%

研究结论
公司通过固本拓新，超市业态调改成效显著，汽贸转型加速，线下客流回暖，组织优化降本增效持续推进。预计2025-2027年EPS分别为3.17/3.29/3.45元，对应PE为9/8/8倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、市场竞争加剧、门店调改不及预期、投资收益不及预期等。