商贸零售：春节错位致CPI同比下降，持续关注商超百货调改

2月份CPI同比由涨转降主要系：1）春节错月导致上年基数较高。上年同期受春节影响食品和服务价格上涨较多，据测算扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%，物价温和回升的态势没有改变。分类看，食品价格同比下降3.3%，影响CPI约-0.60pct，是CPI由涨转降的主要因素。 2）天气利于鲜菜生长运输。2月份全国雨雪冰冻天气较少，2月份鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI约-0.31pct。3）汽车等商品降价促销。2月份燃油小汽车/新能源小汽车价格同比分别下降5.0%/6.0%，合计影响CPI约-0.16pct。 从同比看，CPI下降0.7%，涨幅回落1.2pct。具体来看：1）食品烟酒类价格同比下降1.9%，影响CPI约-0.54pct。其中：鲜菜/水产品/蛋类/畜肉类分别下降12.6%/3.6%/2.7%/1.8%，分别影响CPI约-0.31pct/-0.07pct/-0.02pct/-0.05pct。 其中猪肉价格上涨4.1%， 影响CPI约+0.05pct；鲜果/粮食价格下降1.8%/1.3%，影响CPI约-0.04pct/-0.02pct。 2）其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务/衣着价格分别上涨6.5%/1.2%，医疗保健/居住价格分别上涨0.2%/0.1%；交通通信/生活用品及服务/教育文化娱乐价格下降2.5%/0.7%/0.5%。 从环比看，CPI由环比上涨0.7%转为下降0.2%。具体来看：1）食品烟酒类价格环比下降0.2%，影响CPI约-0.07pct。其中：蛋类/鲜菜/畜肉类价格下降5.5%/3.8%/0.9%，影响CPI约-0.04pct/-0.08pct/-0.03pct，其中猪肉价格下降1.9%，影响CPI约-0.03pct；鲜果/水产品价格上涨1.8%/1.2%，影响CPI约+0.04pct/+0.02pct；2）其他七大类价格环比一涨两平四降。其中：其他用品及服务价格上涨0.7%；居住/医疗保健价格均持平；教育文化娱乐/交通通信价格分别下降0.5%/0.4%，衣着/生活用品及服务价格均下降0.1%。 投资建议：超市百货板块仍然维持积极调改，或以胖东来模式为标杆，从采购模式、商品结构、员工福利等方面展开多维度优化，目前调改成效维持稳定；或推动门店商品服务升级、开关调整、数字化转型，提升效率。 相关标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、家家悦、红旗连锁、步步高、百联股份、王府井、汇嘉时代等。 风险提示：行业竞争加剧，价格提升不及预期，宏观经济表现不及预期。国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com