公司发布24年年报&25年一季报
- 24年业绩：营业总收入1900.38亿元（YOY-7.31%），归母净利润321.85亿元（YOY+10.91%），扣非后归母净利润301.00亿元（YOY+9.19%）。
- 24Q4业绩：营业总收入426.22亿元（YOY-13.38%），归母净利润102.24亿元（YOY+14.55%），扣非后归母净利润89.37亿元（YOY+7.02%）。
- 25Q1业绩：营业总收入416.39亿元（YOY+13.78%），归母净利润59.04亿元（YOY+26.29%），扣非后归母净利润57.17亿元（YOY+26.34%）。
分析判断
- 收入端：国补下25Q1空调实现较高增速。24年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务分别同比-4.29%/+0.80%/-36.68%/+122.29%/-33.88%。24年格力累计出货量同比+1%，25Q1累计提速至8%。
- 利润端：净利率提升主要系费用率优化。24年公司实现归母净利率16.94%（YOY+2.78pct），对应Q4归母净利率23.99%（YOY+5.85pct），25Q1归母净利率14.18%（YOY+1.40pct）。24年公司实现毛利率29.43%，同比持平；25Q1公司毛利率27.36%，同比下滑1pct。24年销售费用率优化主要受渠道营销费用变动、产品销售结构变动影响，24年公司销售/管理/研发费用率分别为5.16%/3.20%/3.65%，同比分别-2.1pct/-0.01pct/+0.33pct。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为5.41%/3.39%/4.08%，同比分别-1pct/-1.36pct/+0.01pct。
- 分红率提升：24年拟每10股派20元，加中期分红，分红率52%（23年45%）。
投资建议
- 调整25-27年公司收入预测为2054/2163/2288亿元（前值25年为2277亿元），同比分别+8.07%/+5.34%/+5.76%。对应归母净利润分别为350/376/407亿元（前值25年为300亿元），同比分别+8.71%/+7.39%/+8.23%。相应EPS分别为6.25/6.71/7.26元。
- 以25年4月28日收盘价46.55元计算，对应PE分别为7.45/6.94/6.41倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年营业收入分别为2054/2163/2288亿元，同比增长8.07%/5.34%/5.76%；归母净利润分别为350/376/407亿元，同比增长8.71%/7.39%/8.23%。
- 对应EPS分别为6.25/6.71/7.26元，PE分别为7.45/6.94/6.41倍。
财务报表和主要财务比率
- 提供了2024A及2025E-2027E的利润表、现金流量表、资产负债表及主要财务指标。
分析师承诺与评级说明
- 分析师承诺报告数据合规、分析逻辑合理，结论不受第三方影响。
- 投资评级标准以报告发布后6个月内股价相对上证指数涨跌幅为基准；行业评级标准以报告发布后6个月内行业指数相对上证指数涨跌幅为基准。
华西证券免责声明
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