2024年报点评业绩超预期，存量产品有企稳趋势+分红率提升，关注后续新品带来催化

游戏2025年03月31日 推荐（维持）目标价区间：253.38-281.54元当前价：220.21元 吉比特（603444）2024年报点评 业绩超预期，存量产品有企稳趋势+分红率提升，关注后续新品带来催化 事项： 华创证券研究所 事件：发布2024年年报，24Q4业绩超预期。24Q4公司实现收入8.8亿元，YOY持平，QOQ+2%；实现归母净利润2.9亿元，YOY+8%，QOQ+106%；实现扣非归母净利润2.6亿元，YOY-11%，QOQ+75%，超预期。2024年全年公司实现收入37亿元，YOY-12%；实现归母净利润9.4亿元，YOY-16%；实现扣非归母净利润8.8亿元，YOY-22%。 证券分析师：刘欣电话：010-63214660邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com执业编号：S0360523060003 评论： 核心存量产品下滑期有触底趋势。存量产品表现方面，1）问道端游24年实现流水11.2亿元，YOY+4%保持稳定，其中24Q4单季度实现流水2.4亿元，YOY-8%我们判断为季度间正常波动；2）问道手游24年实现流水20.7亿元，YOY-11%，仍处于下滑趋势但幅度收窄，其中24Q4单季度实现流水4.6亿元，YOY持平我们判断为内容驱动；3）一念逍遥（国服）24年实现流水6.0亿元，YOY-43%仍处于下滑期，其中24Q4实现流水1.2亿元，YOY-17%，在基数调整下较H1有所收窄但仍处于下滑期，后续预计被新游《问剑长生》接棒。此外，值得一提的是，本季度销售费用环比收窄约5000万元（贡献了超预期的主要部分），考虑到Q4并无大体量新产品上线，我们预计老产品的投放在Q4同样有所节约。 证券分析师：刘文轩邮箱：liuwenxuan@hcyjs.com执业编号：S0360524010004 公司基本数据 总股本(万股)7,204.11已上市流通股(万股)7,204.11总市值(亿元)158.64流通市值(亿元)158.64资产负债率(%)18.63每股净资产(元)68.0512个月内最高/最低价263.02/155.23 三款新品将提供25年增量；看好SLG产品的流水弹性。新产品方面，公司于元旦期间上线了放置类修仙题材产品《问剑长生》，当前在畅销榜60名上下波动。我们认为，相较于前期公司类似产品《一念逍遥》，该作曲线或更加平滑，我们亦看好年内该产品持续产生收入利润正面贡献。储备产品方面，自研放置MMO产品《杖剑传说（M88）》预计于25H1上线；代理率土-like SLG产品《九牧之野》预计于25H2上线，我们看好其带来的流水弹性。 分红率回升，当前市值对应股息率4.5%。公司年末分红2.5亿元，24全年现金分红7.2亿元，对应分红率76%，回归到20-22年水平，对应3月28日收盘市值（159亿元）股息率4.5%。 盈利预测及投资建议：根据本季度的经营情况，我们略微调整25/26年收入预期至41.3/44.6亿元，YOY+12%/8%，新增27年收入预期47.8亿元，YOY+7%；略微调整归母净利润预期至10.1/10.8亿元（原预测为10.4/11.8亿元），YOY+7%/6%，新增27年预期11.3亿元，YOY+5%，对应3月28日收盘市值（159亿元）PE 15.6/14.7/14.0x。我们认为公司当前存量产品矩阵下滑期有触底趋势+年内有新产品贡献增量+估值水平较低且有分红支撑，向上赔率相对较好，但仍需要后续产品节奏提供股价催化，给予公司25年18-20xPE目标估值区间，对应目标价253.38-281.54元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《吉比特（603444）2024年三季报点评：存量产品流水或筑底，等待新产品跑出》2024-11-06 《吉比特（603444）2023年报及2024年一季报点评：主力游戏企稳，经营周期波动，期待新产品线》2024-05-03《吉比特（603444）2023年中报点评：利润端表现稳定，维持高分红策略；期待新品上线》2023-08-28 风险提示：产品上线进度不及预期；宏观经济波动；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 联席首席分析师：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所