2024年报及2025年一季报点评：产品结构变化影响毛利率，25Q1业绩同比高增

公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期。2024年营业收入为70.3亿元（同比+19.1%），归母净利润为3.0亿元（同比-20.1%），扣非归母净利润为2.5亿元（同比-14.0%）。2025年Q1营业收入19.0亿元（同环比+28.5%/-4.7%），归母净利润1.0亿元（同环比+40.0%/+76.5%），扣非归母净利润0.8亿元（同环比+25.1%/+91.2%）。

业务表现：基盘业务稳定，新业务增长强劲。传感器业务收入6.7亿元（同比+25.4%），空悬业务收入9.9亿元（同比+41.8%），主要受益于理想L8、腾势N7等车型放量。TPMS业务收入增速+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务收入增速分别为+1.9%/-0.6%，格局稳定。

财务分析：收入结构变化导致毛利率承压，2024年毛利率为25.1%（同比-2.4pct），主要受新业务毛利率较低（传感器17.1%，空悬22.6%）及客户降价影响。期间费用率基本稳定，2024年为18.8%（同比-0.9pct），股权激励费用摊薄影响。归母净利率为4.3%（同比-2.1pct），受毛利率及股权激励影响。2025年Q1利润率显著提升，毛利率23.3%（同环比-6.0pct/+1.1pct），期间费用率16.2%（同环比-5.5pct/-0.4pct），归母净利率5.0%（同环比+0.4pct/+2.3pct）。

盈利预测与评级：下调2025-2026年营收预测至91/111亿元（原95/115亿元），预计2027年营收135亿元。下调2025-2026年归母净利润至5.1/7.2亿元（原5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润9.2亿元。对应PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。