石油沥青周度报告

国泰君安期货研究所·王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174期货从业资格号：F3082452日期：2025年5月4日 CONTENTS 01 价差结构 供应 沥青市场综述 ◆我们的观点：单边跟随成本反复，供需修复支撑裂解 ◆我们的逻辑：过去一周，BU跟随油价区间震荡，现货除华南外各地普遍上涨，出货整体稳定，库存持续去化。具体来看，随着北方终端项目陆续开工，下游备货需求逐渐启动，节前市场集中备货加之部分炼厂限量发货，区内现货资源紧俏，库存持续减少。南方市场，间歇降雨拖累刚需释放，其中华东地区氛围尚可，近端库存由升转降，但区内交投以小单成交为主，现货抬涨幅度受限；华南则在高库存拖累下独立走弱，近端仍未见转好迹象。展望节后，假期间原油因OPEC+增产预期及宏观经济数据趋弱等因素再度下挫，BU料将随之下探，但现货在供需紧平衡支撑下表现或相对稳健，节后库存有望随需求进一步释放延续去化态势，考虑继续持有正套及多裂解头寸，关注华南-华东价差变化。 ◆风险提示：宏观风险加剧带动原油继续回落、炼厂超预期复产复工等 价格&价差 价差-基差与月差 基本面数据 需求-下游出货 ◆国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.8万吨，环比减少0.9%。分地区来看，华东以及西南地区变化最为明显，其中华东地区主力炼厂船发为主，带动库存减少，出货量增加明显；西南地区因云南石化间歇停产，带动区内出货量下降。 ◆国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为8.1%，环比增加0.9%，同比增加1.0%，超预期增加。周内南北消费差异明显，南方间歇降水影响，需求维稳难度仍存，改性沥青供应有所下降，但北方地区天气晴朗，下游施工进度尚可，改性沥青产能利用率上升明显，从而带动整体供应增加。12-23 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 供应：产量、检修及原料 ◆根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为48.9万吨，环比减少2.5万吨，降幅4.9%；同比增加5万吨，增幅11.4%；国内重交沥青77家企业产能利用率为28.3%，环比下降2.4%。分析原因主要是本周乌石化、河南丰利、东明石化以及云南石化转产渣油，带动产能利用率下降。 资料来源：百川盈孚，隆众资讯，国泰君安期货研究◆截止2025年4月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计86.2万吨，较4月24日减少3.9%。本期国内厂库表现整体去库明显，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内部分炼厂转产渣油，供应有所下降，多消耗库存出货，带动本周厂库库存继续减少。 供应-开工 供应-库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING