核心观点
- 单边跟随成本反复，供需修复支撑裂解：BU期货价格跟随油价区间震荡，现货除华南外各地普遍上涨，出货整体稳定，库存持续去化。
- 供需修复支撑裂解：北方终端项目陆续开工，下游备货需求逐渐启动，节前市场集中备货加之部分炼厂限量发货，区内现货资源紧俏，库存持续减少。南方市场间歇降雨拖累刚需释放，华东地区氛围尚可，近端库存由升转降，但区内交投以小单成交为主，现货抬涨幅度受限；华南则在高库存拖累下独立走弱。
- 节后展望：假期间原油因OPEC+增产预期及宏观经济数据趋弱等因素再度下挫，BU料将随之下探，但现货在供需紧平衡支撑下表现或相对稳健，节后库存有望随需求进一步释放延续去化态势。
关键数据
- 沥青出货量：国内沥青54家企业样本出货量共43.8万吨，环比减少0.9%。华东及西南地区变化最为明显。
- 改性沥青产能利用率：国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为8.1%，环比增加0.9%，同比增加1.0%。
- 沥青产量：国内沥青周度总产量为48.9万吨，环比减少2.5万吨，降幅4.9%；同比增加5万吨，增幅11.4%。
- 沥青库存：截止2025年4月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计86.2万吨，较4月24日减少3.9%。
- 沥青炼厂开工率：总开工率为28.3%，环比下降2.4%。
- 沥青炼厂库存率：总库存率为50%，环比下降。
研究结论
- 继续持有正套及多裂解头寸：考虑继续持有正套及多裂解头寸，关注华南-华东价差变化。
- 风险提示：宏观风险加剧带动原油继续回落、炼厂超预期复产复工等。
市场回顾
- 期货盘面：BU期货价格跟随油价区间震荡，持仓量及仓量变化趋势分析。
- 现货价格：重交沥青及马瑞原油价格走势分析，沥青理论利润分析。
- 价差结构：山东、华北、长三角基差及月差走势分析。
