2024年归母净利润同比增长30%，多路径向智能化迈进

拓邦股份2024年实现营业收入105.42亿元，同比增长17.23%；归母净利润6.70亿元，同比增长30.00%；扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42%。 公司2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97亿元，同比增长15.24%。 营收规模首次破百亿元，工具和家电业务稳健发展，智能汽车业务快速增长。 工具和家电业务仍是公司主营基本盘，2024年该领域收入79.81亿元，同比增长25.5%，占收比76.0%，其中汽车和家电收入相当，且均保持在同比20%以上增长。智能汽车方面，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩，2024年该领域收入3.8亿元，同比增长121.1%。数字能源收入同比降低17%，主要受到电芯市场价格下降影响所致。公司积极布局机器人领域，该领域2024年营收4.68亿元，同比增长6.09%。公司已经储备了移动机器人底盘技术，已经应用在割草机等多种产品上；面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm和10mm的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货。 公司提质增效，毛利率稳步提升。公司2024年毛利率22.97%，同比提升0.66pct，报告期内工具和家电、数字能源与智能汽车、机器人板块毛利率均同比提升，一方面通过管理赋能，持续提升各基地运营能力；另一方面，公司搭建数字化管理系统，不断提升内部管理效率，提高优势品类产品毛利。 在此方案下，公司管理费用也得到大幅优化，管理费用同比下降8.4%，管理费用率同比下降1pct。销售费用率和研发费用率同比基本持平。 坚持创新引领，积极发展智能产业。坚持研发与客户需求双轮驱动，不断加大AI+、机器人、电机、整机、智能汽车等创新应用领域研发投入。在工具及家电领域，公司积极布局机器视觉、语音识别、大数据应用等端侧人工智能技术的研究，智能家电整机产品占比逐步提升。在智驾领域，推出具备市场竞争力的新一代转镜激光雷达电机，并实现规模化应用。在机器人领域，公司空心杯电机已量产，同时聚焦AI+家庭护理、AI+家庭学习、AI+智能检测、智能陪护等新场景，把握新产品市场机遇。 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.5/10.1/11.9亿元，当前股价对应PE分别为20/16/14X，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2024年公司实现营业收入105.42亿元，同比增长17.23%；实现归属于上市公司股东净利润6.70亿元，同比增长30.00%；扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42%。 公司2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97亿元，同比增长15.24%。 图1：拓邦股份营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：拓邦股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：拓邦股份归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：拓邦股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司提质增效，毛利率稳步提升。公司2024年毛利率22.97%，同比提升0.66pct，报告期工具和家电、数字能源与智能汽车、机器人板块毛利率均同比提升，一方面通过管理赋能，持续提升各基地运营能力；另一方面，公司搭建数字化管理系统，不断提升内部管理效率，提高优势品类产品毛利。在此方案下，公司管理费用也得到大幅优化，管理费用同比下降8.4%，管理费用率同比下降1pct。销售费用率和研发费用率同比基本持平。 图5：拓邦股份毛利率、净利率变化情况 图6：拓邦股份三项费用率变化情况 图7：拓邦股份经营性现金流情况 图8：拓邦股份资产负债情况 公司2025-2027年整体营收入预测如下： 表1：拓邦股份营收预测拆分（单位：万元、%） 投资建议 ：维持2025-2026年盈利预测 ， 新增2027年盈利预测 ， 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.5/10.1/11.9亿元，当前股价对应PE分别为20/16/14X，维持“优于大市”评级。 表2：可比公司盈利预测估值比较（更新至2025年4月27日） 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）