2024年年报点评报告：单车归母净利润同比+80.38%，智能化升级赋能产品大年

核心观点

长城汽车2024年业绩表现亮眼，高端化与全球化战略显著提升盈利能力。单车归母净利润同比大幅增长80.38%，主要得益于销量结构改善和费用控制优秀。公司积极推进智能化升级，产品大年有望推动销量增长。

关键数据

• 营收与利润：2024年实现营收2021.95亿元，同比+16.73%；归母净利润126.92亿元，同比+80.76%；扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%。
• 单车收入：同比+16.49%至16.39万元/辆，主要系海外销量占比提升（36.74%）和高端品牌销量增长（+39.97%）。
• 费用控制：期间费用率同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.33pct、0.38pct、+0.12pct、-0.06pct。
• 现金流：经营活动现金流量净额同比+56.49%至277.83亿元，主要系海外销量增长和票据托收增加。

智能化与产品规划

• 智能驾驶：规划ADC2.0/3.0/4.0三平台，采用端到端算法，覆盖10万元及以上车型，预计2026年量产。
• 智能座舱：下一代CoffeeOS4将于2025年推出，实现全场景主动服务。
• 产品大年：哈弗品牌推出4款泛越野及都市SUV，WEY牌推出全新SUV系列和轿车品类。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为150.37/177.91/203.33亿元，对应PE为15.0/12.7/11.1倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，估值低于可比公司平均值。

风险提示

宏观经济不及预期、新车销量不及预期、智能化进展不及预期、上游原材料涨价、地缘政治风险。