2024年报点评：归母净利润同比持平，关注后续内需修复、电动化与智能化

核心观点与关键数据

• 内需阶段性承压，外销引领增长：2024年公司营业总收入173亿元，同比增长1%，归母净利润13.2亿元，同比增长0.2%。国内营收102亿元，同比下降6%；海外营收69亿元，同比增长13%。整机销售34.0万台，同比增长17%，其中内销21.4万台，同比增长8%；出口12.6万台，同比增长34%。
• 内外销毛利率同比均提升，海外市场拓展：2024年公司主营业务毛利率23.3%，同比提升1.6pct，其中国内毛利率21.3%，同比提升1.1pct，海外毛利率26.2%，同比提升2.0pct。销售净利率8.7%，同比提升0.05pct。期间费用率14.8%，同比增长2.3pct。
• 美国敞口有限影响可控：预计合力对美敞口小个位数，且已有提前备货，关税影响可控。

后续关注点

• 内需修复：若设备更新推进、内需修复，内销有望底部复苏。
• 非美拓展：非美空间广阔，海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌优势明显。泰国等地建厂可增强海外市场影响力，助力份额提升。
• 物流智能化：与华为深化合作，推动智能物流业务发展，打造第二成长曲线。

盈利预测与投资评级

• 调整公司2025-2026年归母净利润预测为14.0/15.2亿元，预计2027年归母净利润16.4亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治风险、原材料价格波动、竞争格局恶化等。