2024年年报点评报告：Q4归母净利润同比+45.25%，智驾全方位布局加速推进

报告日期：2025年04月24日

核心观点
伯特利2024年年报显示，公司营收与归母净利润均实现双位数增长，主要得益于新增量产项目与产能扩张，其中智能电控业务表现亮眼。Q4归母净利润同比大幅增长45.25%，反映规模效应释放与成本控制成效。公司智能驾驶布局加速推进，多款线控底盘与智驾系统产品即将量产。

关键数据

• 业绩表现：2024年营收99.37亿元（同比+32.95%），归母净利润12.09亿元（同比+35.60%）；Q4营收33.58亿元（同比+41.80%），归母净利润4.31亿元（同比+45.25%）。
• 业务结构：智能电控/机械制动/机械转向产品营收同比分别增长37.44%/32.11%/15.69%，销量分别提升40.00%/19.22%/23.75%。
• 产能扩张：新增量产项目309项（同比+28.2%），定点项目416项（同比+30.4%），年化收入65.4亿元；EPB卡钳/AC6执行机构等产能分别新增125/140万套。
• 盈利能力：智能电控产品毛利率19.98%（同比+0.74pct），主要因规模效应释放；整体期间费用率6.05%（同比-2.58pct），销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.94/+0.42/-0.36/-0.70pct。经营性现金净流入4.36亿元（同比+220.39%）。

研发进展

• 线控底盘：WCBS1.0/2.0产能2025年预计新增30/60万套/年；空气悬架B样开发完成，EMB产品进入DV测试，2025年产能新增20/60万套。
• 智驾系统：推进L2/L2+ADAS商业化，研发行泊一体化域控制器等，2025年ADAS产能预计新增70万套。

投资评级与估值
首次覆盖给予“增持”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为15.28/19.35/24.71亿元，当前股价对应PE为23.2/18.3/14.3倍，低于可比公司。

风险提示
行业竞争、定点项目需求不及预期、关税变动、原材料涨价、智驾政策变动等。