2025年年报点评Q4扣非净利润同比+19%，公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化

2025年年报点评：Q4扣非净利润同比+19%，公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化 2026年04月10日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：2025年全年，公司实现营业收入305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+20.37%；扣非净利润21.79亿元，同比+15.44%。2025Q4单季，公司实现收入94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.75%；扣非净利润6.97亿元，同比+19.06%，非经常项主要来自公允价值变动损失1.4亿元。公司拟2025年度每10股派发现金红利17元（含税），2025年全年股利支付率达到50.6%。 市场数据 收盘价(元)104.60一年最低/最高价75.93/149.50市净率(倍)5.33流通A股市值(百万元)32,167.01总市值(百万元)56,082.23 ◼毛利率持续改善，费用率整体可控：2025Q4单季，公司毛利率为45.92%，同比+3.44pct；销售净利率为6.83%，同比-1.43pct，净利率下滑主要受前述非经常性损益拖累。销售/管理/研发/财务费用率分别为22.41%/ 3.79%/9.97%/ 0.37%，同比分别-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年维度，公司毛利率为45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢价能力持续走高及产品结构高端化成果显著。 基础数据 ◼分地区：欧洲高增最为亮眼，北美稳健。2025年全年，北美市场收入141.33亿元，同比+18.95%，占总收入46.31%，在关税扰动背景下保持稳健增长；欧洲市场收入81.51亿元，同比+43.48%，占比26.71%，部分受益于储能产品高增；中国及其他市场收入82.31亿元，同比+15.15%，占比26.97%。 每股净资产(元,LF)19.63资产负债率(%,LF)46.62总股本(百万股)536.16流通A股(百万股)307.52 ◼分业务：智能创新增速最快，充电储能基本盘稳固。2025年全年： ◼充电储能类实现收入154.02亿元，同比+21.59%，占总收入50.47%；毛利率为41.25%，同比-0.21pct，我们认为部分受充电宝召回事件影响，2026年随召回事件影响结束收入增速和毛利率均有望恢复。公司是欧洲阳台储能行业龙头，2026年3月卡塔尔LNG设施遭袭停产，若欧洲电价中枢抬升，有望对公司阳台储能带来直接需求催化。 相关研究 《安克创新(300866)：2025三季报点评：供应链优化收效良好毛利率提升，财务费用影响利润增速》2025-11-02 ◼智能创新类实现收入82.71亿元，同比+30.53%，占比27.11%，增速居三大板块之首，受益于扫地机品类高增及创意打印新品放量；毛利率为48.85%，同比+2.37pct，盈利质量持续改善。 《安克创新(300866)：2025半年报点评：H1归母净利同比+33.8%，欧洲市场、储能扫地机等产品收入高增》2025-08-31 ◼智能影音类实现收入68.33亿元，同比+20.05%，占比22.39%；毛利率为49.03%，同比+3.63pct，影音类毛利率提升幅度最大，反映Nebula投影及soundcore高端产品占比提升带来结构性改善。 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。考虑汇兑、原材料成本等因素，我们将公司2026~27年归母净利润预测从32.7/39.1亿元，下调至30.5/ 36.6亿元，新增2028年预期为43.2亿元，2026~28年同比+20%/ +20%/+18%，对应4月10日P/E估值为18/15/13倍，考虑估值较低，维持“买入”评级。 ◼风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn