年报点评：2024年扣非归母同比+28%，智驾+具身智能打开想象空间

公司2024年年报显示，整体营收558.6亿元（同比+0.2%），归母净利润9.6亿元（同比-11.33%，主要受一次性重组费用影响），扣非归母净利润12.8亿元（同比+27.7%）。分业务看，汽车安全业务营收386.2亿元（同比+0.2%），毛利率14.8%（同比+2.0pct）；汽车电子业务营收166.0亿元（同比-1.1%），毛利率19.7%（同比-0.9pct）。新增定点项目全生命周期金额规模创新高，合计约839亿元（其中汽车安全约574亿元，汽车电子约265亿元），显示高景气度为主业带来后续增长动力。

报告期内，公司通过收购香山股份拓展智能座舱件和新能源充配电部件业务，并推进智能驾驶（与Momenta合作）和具身智能（聚焦机器人核心零部件）业务，有望打开新成长曲线。

盈利预测调整：预计2025-2027年营收分别为648.4/681.0/716.3亿元（同比+16.1%/+5.0%/+5.2%），归母净利润分别为14.8/18.8/21.8亿元（同比+54.3%/27.1%/15.9%），对应PE为14.8/11.6/10.0x，维持“买入”评级。

风险提示：汽车安全业务面临下游传统主机厂销量不及预期、新势力客户销量放缓等风险；汽车电子业务面临智能化配置率提升不及预期、法律法规趋严等风险；此外存在数据更新不及时、行业规模测算偏差等风险。