2025年三季报点评2025Q3 归母净利同比增长 28%，可控核聚变、激光业务打开成长空间

LED2025年11月02日 推荐（维持） 联创光电（600363）2025年三季报点评 2025Q3归母净利同比增长28%，可控核聚变、激光业务打开成长空间 当前价：62.90元 ❖公司公告2025年三季报：2025Q3公司实现营业收入8.6亿元，同比-3.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比+28.3%。2025年前三季度公司实现营业收入25.0亿元，同比+2.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比+19.4%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 ❖毛利率有所提升，投资收益增加带动业绩增长。2025年前三季度公司实现毛利率19.7%，同比提升0.7pts；实现净利率18.2%，同比提升2.6%；2025Q3公司实现毛利率20.3%，同比提升0.8pts；实现净利率18.1%，同比提升4.6pts，公司盈利能力平稳提升。投资收益提升带动公司业绩改善，2025年前三季度公司实现投资收益3.84亿，较上年同期3.27亿同比增加约0.57亿。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖核聚变为“十五五”前瞻布局重要方向，或带动产业链订单放量。1）2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。我们预计未来3~5年国内外资本开支或提速，有望带动产业链订单放量。2）公司结合星火一号工程需求，完成了磁体线圈及总体设计，完成验证线圈、制冷方案设计，并完成聚变磁体全产线设备汇总报告，开展了工装试制。根据公司对上交所问询函的回复公告，公司预计总订单量可达50亿，伴随星火一号项目稳步推进，未来有望为公司带来较大增长弹性。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖商业航天火箭发射市场前景广阔，或驱动高温超导磁体放量。1）根据国际航天协会预测，2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元。随着火箭建造成本的降低和发射效率的大幅提升，高温超导电磁弹射技术预计在整个“十五五”期间有较大发展空间。2）2025年7月，联创超导中标资阳商业航天发射技术研究院“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目，同时依托资阳研究平台推进工艺-系统-应用三维协同突破，为商业航天低成本发射提供核心技术支撑。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖未来激光反无人机市场或贡献新增量。公司在激光反制无人机系统技术方面，光刃-Ⅱ某型系列的一体化方舱设计将部署效率提升40%以上，自研ATP系统使得跟瞄精度较行业同级别产品提升15%。此外，公司完成外观自主设计并通过研究院认证，降低设计成本30%，后续激光反无有望贡献新增量。 证券分析师：盛炜邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003 ❖投资建议：公司传统主业提管理、转结构、预期向好，新兴行业方面，激光产业未来前景广阔，光刃后续或将逐步发力；此外当前核聚变行业进展超预期，公司所在的磁体环节价值量较高，有望依托于星火一号打开后续成长空间。参考公司当前业绩情况，我们小幅调整2025~2027年归母净利润预测分别为5.65、6.93、8.27亿元（前值5.83、7.21、8.75亿元），同比+134.5%、+22.6%、+19.3%；对应PE分别为50x、41x、34x，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)45,351.44已上市流通股(万股)45,351.44总市值(亿元)285.26流通市值(亿元)285.26资产负债率(%)41.70每股净资产(元)9.7712个月内最高/最低价69.39/43.37 ❖风险提示：核聚变进展不及预期，核聚变进展不及预期，传统业务调整进度不及预期等。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所