ASICS2024年归母净利润同比大幅增长81%
核心观点与关键数据
ASICS2024年整体表现优异，营收同比增长19%（18.9%至6785亿日元），净利润同比大幅增长81%（80.9%至638亿日元）。主要得益于毛利率提升（55.8%+3.8pct）及费用率优化，经营利润同比增长84.7%（1001亿日元）。库存同比+13.5%（1376亿日元），主要系期末备货。
2025年展望
- 营收：预计同比增长15%（7800亿日元），其中专业跑步+9.5%、运动时尚+34.1%、鬼冢虎+25.7%。
- 地区：ASICS日本+21.7%、北美+0.7%、欧洲+14.3%、大中华区+21.4%。
分业务表现
- 专业跑步（Performance Running）：营收同比增长14.3%（3269亿日元），大中华区、东南亚、南亚增速领先，聚焦高端产品，入门款销量减少。
- 运动时尚（SportStyle）：营收同比增长66.1%（984亿日元），主要受益于GEL-KAYANO 14等复古系列（Vintage Tech）销售强劲，2025年持续迭代。
- 鬼冢虎（Onitsuka Tiger）：营收同比增长58.3%（954亿日元），日本、欧洲、大中华区及东南亚增长显著。
分地区表现
- ASICS日本：营收同比增长34.2%（945亿日元），运动时尚品类及赴日游客带动鬼冢虎销售。
- 欧洲：营收同比增长21.2%（1793亿日元），Vintage Tech及运动时尚系列受追捧。
- 北美：营收同比增长17.8%（1350亿日元），专业跑步产品份额提升至第二。
- 大中华区：营收同比增长29.5%（1004亿日元），专业跑步/运动生活/鬼冢虎分别增长18.6%/94.4%/36.6%。
本周观点
- 品牌服饰：2024年利润承压（费用率提升），2025年有望稳健复苏，推荐安踏体育（16PE）、稳健医疗/滔搏/海澜之家/比音勒芬（21/14/13/10PE），关注波司登/森马服饰（12/13PE）。
- 服饰制造：2024年需求回暖，龙头供应链受益份额提升，推荐华利集团（17PE）、伟星股份（19PE）、申洲国际（13PE）。
- 黄金珠宝：2024年零售额下降3.1%，2025年有望触底反弹，关注周大福/老凤祥/潮宏基/周大生（13/12/13/11PE）。
近期报告
- 奥特莱斯：中国奥莱市场规模2023年约2300亿，2025年预计2600亿（CAGR6.3%），推荐海澜之家（13PE）、安踏体育/李宁（16/12PE）、稳健医疗（21PE）、比音勒芬（10PE）。
- 富安娜：家纺龙头，2024年前三季度营收下滑2%，但长期稳健且分红优异，首次覆盖给予“买入”评级。
- 周大福：FY2025Q3零售降幅收窄，定价黄金销售强劲，预计FY2025收入下降16.3%，利润率改善，维持“买入”评级。
风险提示
消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、盈利质量不及预期、汇率波动等。
