2025年一季报点评：并表海通，各主营业务增速可观，带动扣非净利润同比增长61%

国泰君安2025年一季度业绩表现亮眼，主要得益于吸收合并海通证券产生的协同效应。公司实现营业收入117.7亿元，同比增长47.5%；归母净利润122.4亿元，同比增长391.8%，扣非归母净利润32.9亿元，同比增长61%。

核心业务亮点：

1. 财富管理：经纪业务收入26.5亿元，同比增长77.0%，占营业收入的26.5%。两融余额1886亿元，同比增长118%，市场份额提升至9.8%。
2. 投行业务：投行业务收入7.1亿元，同比增长10.3%。股权主承销规模15.0亿元，债券主承销规模2419亿元。IPO储备项目22家，位居行业第三。
3. 资产管理：资管业务收入11.7亿元，同比增长27.2%。截至2024年末，公司资产管理规模达5884亿元，整合后大资管实力显著提升。
4. 自营业务：自营投资收益40.1亿元，同比增长68.7%，调整后投资净收益41.4亿元，同比增长76.7%。

研究结论： 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商受益于政策红利。吸收合并后的国泰海通证券资本实力位居行业第一，各项业务市场份额显著提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为269/280/326亿元，大幅上调2025年盈利预测。维持“买入”评级。

风险提示： 行业市场竞争加剧、证券市场恢复不及预期。